精品文档就在这里 -------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-------------- -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 财务管理：财务杠杆的理解 {记得刚开始学习财务管理的时候对于财务杠杆的理解有一些偏差，一致认为财务杠杆系数就是企业所说的财务杠杆，而一般的教科书上却都说当资产报酬率大于负债利息率时公司所有者（即股东）就会得到财务杠杆利益，这就会让人产生误解，到底什么是财务杠杆。} 财务杠杆定义：又称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。 财务杠杆系数定义：是指企业每股收益或者净利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，反应企业财务杠杆的作用程度。 其实从定义上就可以看出这两个术语并不是完全相同的，最核心的区别就是： 财务杠杆的存在仅仅是因为公司举债筹资，即公司总资本中存在债务性资本造成的，而财务杠杆系数（DFL）仅仅反映了财务杠杆的作用程度，即由于债务性资本的存在对于权益性收益或者说股东收益或者说净利润的影响程度，通过下面分析得出的结论就是：存在财务杠杆存在时当息税前利润下降时，并不代表股东没有获得财务杠杆收益，因为财务杠杆收益的存在只要净资产收益率（ROE）>资产报酬率（ROA）即可。则就与教科书上的口径一致了。 一、对财务杠杆的分析 （股东收益、Earnings after Tax）EAT/(1-T) = EBIT(息税前利润) - I（债务资本利息） EAT/(1-T) = 总资产* ROA - 总负债* i （利率） 其中：ROA=EBIT/总资产 = （权益+总负债）*ROA - 总负债 * i = 权益*ROA + 总负债*（ROA-i） 两边同除以：权益，得： （EAT/权益）/(1-T)=ROA+(总负债/权益)*(ROA-i) 其中：EAT/权益=ROE 总负债/权益=产权比率 ROE/（1-T）=ROA+产权比率*（ROA-i） 即：税前股东收益率 = 资产报酬率 + 产权比率*（资产报酬率 - 债务利息率） ---------------------------------------------------------精品 文档--------------------------------------------------------------------- 精品文档就在这里 -------------各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-------------- -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 由此，得出：只要，资产报酬率 > 债务利息率，股东就会得到财务杠杆利益，即：ROE（税前）> ROA 二、对财务杠杆系数DFL和财务杠杆利益之间关系的分析 首先，我们已知财务杠杆系数的公式： DLF= EBIT/[EBIT - I -D/(1-T)] 其中：I 债务利息 D 优先股股利 例：假设某公司总资产200，其中：负债100，权益100，债务利率10%，所得税税率T= 0%，普通股股数N=100 下面分两种情况：（1）第一年：息税前利润EBIT(Earnings before Interest and Tax)=30 第二年：EBIT=20 （2）第一年：EBIT=30 第二年：EBIT=15 （1）第一年：EBIT=30 ROA=15% ROE=(30-10)/100=20% DFL=1.5 EPS=0.2 -1/3 -1/3 -1/3 *1.5=50% -1/3 *1.5=50% （两年之间变化） 第二年：EBIT=20 ROA=10% ROE=(20-10)/100=10% EPS=0.1 （2）第一年：EBIT=30 ROA=15% ROE=(30-10)/100=20% DFL=1.5 EPS=0.2 -50% -50% -50% * 1.5=75% -50%*1.5=75% ---------------------------------------------------------精品 文档--------------------------------------------------------------------- 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/0ce8b095bb0d4a7302768e9951e79b896802683b.html