杜邦分析法——贵州茅台公司 贵州茅台2013/12/31杜邦分析图 权益报酬率 35.51%(38.97%) 总资产报酬率 31.79%(35.07%) X 权益乘数 1.256(1.27) 销售利润率 48.72%(50.3%) X 总资产周转率 0.62(0.66) 净利润 / 营业收入 31,070,596,222.23 15,136,639,784.35 营业收入 平均资产总额 / 52,364,294,278 31,070,596,222.2 营业收入 - + 9,282,061,270 投资收益 3,010,000 - 所得税 5,467,460,545 + 其他 -- 全部成本 331,070,596,222 营业成本 4,984,668,197 销售费用 1,858,132,722.71 管理费用 2,834,740,716.00 财务费用 -429,074,364.68 贵州茅台财务比率和变化情况 表一： 贵州茅台公司 2012年 权益报酬率 总资产报酬率 权益乘数 销售利润率 总资产周转率 38.97% 35.07% 1/(1-21.21%) 50.3% 0.66 2013年 35.51% 31.79% 1/(1-20.42%) 48.72% 0.62 变化 -3.46% -3.28% -0.014 -1.58 -0.04 贵州茅台基本财务数据 表二： 单位：万 贵州茅台公司 净利润 营业收入 平均资产总额 负债 所有者权益 杜邦分析图 第一层： 对权益收益率的分析 权益收益率指标反映了固定提供的资产产生的利润率。权益收益率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。 贵州茅台公司的权益收益率从2102年的38.73%下降到2013年的35.51%，为了分析其下降的原因，我们将权益收益率分解为权益乘数和总资产报酬率。 表四： 贵州茅台公司 2012年 2013年 权益报酬率 = 38.97% 35.51% 总资产报酬率 35.07% 31.79% X 权益乘数 1/(1-21.21%) 1/(1-20.42%) 2012 13,308,079,612.88 2013年 15,136,639,784.35 31,070,596,222.23 26,455,335,152.99 41,916,542,708.09 954,417 3,545,404 52,364,294,278.88 1,132,506 4,412,909 通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产利用率）变动两方面共同作用的结果。 1. 权益乘数 权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。该公司权益乘数由2012年的1.27下降到2013年的2.156,下降原因是由于负债比率的下降。 两方面看待这个问题：1) 该公司收益率远大于银行贷款利率，所以增加负债能够发挥财务杠杆作用的优势，从而增加权益收益率。 2)增加负债的同时会带来财务风险，所以该公司没有增加负债的原 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/3f24929cf41fb7360b4c2e3f5727a5e9846a271c.html