浅谈杜邦财务分析体系 【摘要】杜邦财务分析体系能够评价公司财务中的不足, 找出影响公司财务的相应指标, 并提出相应的改进办法。但也存在着不足, 即不能反映上市公司几大评价指标的相互关系。改进的杜邦分析系统将上市公司的几项财务指标拿入了分析体系, 从而更全面地反映了企业经营情况、偿债能力、资产运营能力、发展能力及企业的经营风险、财务风险, 完善了上市公司指标评价体系。 【关键词】杜邦财务分析体系 每股收益 上市公司 杜邦财务系统是由美国杜邦公司提出的一种财务分析方法。它以所有者权益报酬率为核心指标, 从影响净资产收益率的因素着手, 将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机地结合起来, 层层分解, 逐步深入, 而构建的企业业绩考核评价指标体系。 一、对现行杜邦财务分析体系的评价 杜邦财务分析体系是由美国杜邦公司的经理创造的, 又称杜邦系统。 二、评价上市公司的主要指标体系 评价上市公司的主要指标有: 每股收益、每股净产、净资产收益率和股利支付率。 (一)每股收益 每股收益是表示本年净收益与年末普通股份总数比值。其计算公式为: 每股收益= 净利润÷年末普通股份总数 每股收益= 净利润- 优先股股利/年度末股份总数- 年度末优先股数 年度末普通股股数按照加权平均数计算,其计算公式为: 加权平均发行在外普通股股数= Σ (发行在外普通股股数×发行在外月份数) ÷12。使用每股收益分析盈利性应注意的问题:①每股收益不反映所有股票的风险；②股票是一个“份额”概念, 不同股票的每一股在经济上不是等量的, 它们所含有的净资产和市价不同, 即每股收益的投入量不同。③每股收益多,不一定意味着多分红,还要看公司股利分配政策。 (二) 每股净资产 每股净资产, 是期末净资产(即股东权益) 与年度末普通股份总数的比值, 也称为每股账面价值或每股权益。计算公式为:每股净资产= 年度末股东权益÷年度末普通股数。该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面成本, 在理论上提供了股票的最低价值。把每股净资产和每股市价联系起来, 可以说明市场对公司资产质量的评价, 反映每股净资产和每股市价关系的比率, 称为市净率:市净率= 每股市价÷每股净资产。 (三) 净资产收益率 净资产收益率表示本年净收益与公司净资产的比值。其计算公式为: 本年净资产收益率= 净利润÷公司净资产。该比值越大, 表明公司所有者权益获利能力越大, 公司股权价值越大, 如果公司债权价值一定, 表明公司价值越大。 (四) 股利支付率 股利支付率是指普通股净收益中股利所占的比重, 它反映公司的股利分配政策和支付股利的能力。该指标的计算公式为:股利支付率= 普通股每股股利/普通股每股净收益×100 % 三、杜邦财务分析体系的缺陷 衡量上市公司的主要财务指标是:每股收益、每股净资产、净资产收益率和股利支付率。从中可以看出, 杜邦财务分析体系的缺陷在于: ①没有反映上市公司的每股收益；② 没有反映上市公司的每股净资产；③没有反映上市公司的净资产收益率和股利支付率。由于不能反映这几大指标, 可以说该体系存在着严重的缺陷: （1）不能反映出现在公司股东权益股份化, 不利于对上市公司进行分析。 （2）以权益报酬率为核心, 不能真正地反应出股东财富最大化的目标。 （3）传统杜邦分析系统的资料数据全部来自资产负债表和损益表, 忽视了现金流量表中现金流量数据。而现金流量数据对公司的财务分析是至关重要的。通过对现金流量分析, 可以得到企业现金流量来源,结构, 数量等信息, 从而可以对企业经营资产的真实效率, 以及创造现金利润的真正能力作出评价。 （4）传统的杜邦分析系统局限于事后财务分析, 事前预测、事中控制的作用较弱, 不利于财务管理中计划、控制和决策, 及对企业的经营作长期的决策分析。 （5)传统的杜邦分析系统对于企业的经营风险和财务风险不能进行有力的评价, 而企业的经营风险和财务风险对于企业相关人员的决策都是相当重要的。 （6)传统的杜邦分析系统不能真正地反映出企业的收益质量以及发展能力。 四、面向上市公司的杜邦分析系统的改进 （一）杜邦财务分析体系中各个因素指标的正确排序 杜邦财务分析体系是运用相关财务指标之间的数量关系对净资产收益率进行推算，并在此基础上进一步分析各因素变动对净资产收益率的影响，从而为采取有效措施提高资产收益率和企业的盈利能力指明方向。这种分析方法实质上是因素分析法的具体运用。但现有杜邦财务分析体系的基本结构违背了因素分析法的基本原则，不能深刻揭示净资产收益率变动的根本原因和三个因素指标正确排序的依据。实际上三个因素反映某种资源获利的能力是不同的，因此，杜邦财务分析体系中各因素指标的正确排序应为：净资产收益率=权益乘数×总资产周转率×销售净利率。 （二）杜邦财务分析体系的改进 其思路是：基于对上市公司的财务分析，选用反映上市公司盈利能力的最重要财务指标—“每股收益”作为核心指标，通过每股收益与每股净资产和净资产收益率之间等式关系进一步构建财务分析体系，并对净资产收益率的影响指标“销售净利率”从管理会计角度进一步分解，并在每股净资产下引入分析现金流量的指标，从而将资产负债表、利润表、现金流量表及管理会计的数据资料融入体系之中，形成更完备的分析数据，以便做出更为准确的分析结论。改进后的杜邦财务分析体系中，净利润是已支付优先股股利后的税后利润。涉及的“优先股股利”和合并利润表中的“少数股东本期收益”项目，在改进后的杜邦财务分析体系中等同于“所得税”作为净利润减项处理。净资产是已扣除优先股股东权益的普通股股东权益。 （三）改进后的杜邦财务分析体系的分析 1.选取了更能反映上市公司特点的“每股收益”作为分析体系的核心指标。这是因为每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标，它反映普通股的获利水平。对投资者来说，每股收益被看做企业管理水平、盈利能力的显示器，并成为影响企业股票市场价格的重要因素。 2.净资产收益是影响每股收益的最重要的因素。图2中，(1-所得税税率）是一个数量指标，因此，根据数量指标排前、质量指标排后的因素分析排序原则，它应该排第一位，在分析各指标对销售净利率的影响时不必分析税率对其构成的影响；安全边际率反映企业的销售状况；贡献毛利率反映企业的变动成本和盈利状况，变动成本越低，贡献毛利率越高，它是三个指标中反映销售净利率的实质性指标，因此应该排第三位。对上市公司而言，净利润是扣 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/c54effaabad528ea81c758f5f61fb7360b4c2b62.html