财务战略矩阵分析 1.国电电力财务战略矩阵分析 EVA=税后净营业利润-资本成本×投资成本=(ROIC-WACC)×TC 判断EVA是否大于零，只需要确定ROIC-WACC是否大于零， 其中，ROIC=息税前利润（EBIT）×（1-所得税率）/投入资本 息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税 WACC可以通过债务成本跟行业平均报酬率的加权平均求得，在本文中债务成本采用一年银行定存利率(2012年一年期定存利率为3%)，权益成本采用行业平均报酬率（电力行业平均报酬率为5.19%），即WACC为4.10%。 表1 国电电力与计算EVA相关的财务数据单位：元 年份 2012 净利润 5,050,573,363.59 利息费用 6,183,516,409.24 所得税 1,192,736,929.45 投入资本 207,614,916,846.24 数据来源：国电电力2012年年报 根据表1数据，可以计算： EBIT=5,050,573,363.59+6,183,516,409.24+1,192,736,929.45 =12,426,826,702.28 ROIC=12,426,826,702.28/207,614,916,846.24 =5.99% 而销售增长率=（本期主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入 可持续增长率=本期留存收益/期初所有者权益 或者在公司不增发股份不改变财务政策的前提下，可持续增长率=（期末股东权益-期初股东权益）/期初股东权益，本文采用前一种方法计算可持续增长率。 同时，根据表2数据可以计算出： 销售增长率=（55,683,577,397.55-50,911,436,829.56）/50,911,436,829.56 =9.37% 可持续增长率=11,913,113,643.08/27,390,028,313.39 =43.49% 表2 国电电力相关财务数据单位：元 年份 2012 2011 主营业务收入 55,683,577,397.55 50,911,436,829.56 所有者权益 34,647,004,633.33 27,390,028,313.39 留存收益 11,913,113,643.08 8,402,020,966.59 数据来源：国电电力2012、2011年报 因此，ROIC-WACC=5.99%-4.10%=1.89%>0，即EVA>0。 销售增长率-可持续增长率=9.37%-43.49%=-34.12%<0。 根据已经计算出的数据可知国电电力处于图1的第二象限中，适合采用加速增长并加快现金分配的战略，如增加新的投资、增加股权支付以及回购股份等。 ROIC-WACC 第Ⅱ象限（增值型现金剩余） EVA>0 销售增长率<可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金剩余。（国电电力所处象限） 第Ⅲ象限（减损型现金剩余） EVA<0 销售增长率<可持续增长率 不能够为股东创造新价值、现金剩余 第Ⅰ象限（增值型现金短缺） EVA>0 销售增长率>可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金短缺 销售增长率-可第Ⅳ象限（减损型现金短缺） 持续增长率 EVA<0 销售增长率>可持续增长率 不能够为股东创造新价值、现金短缺 图1 国电电力财务战略矩阵分析 2.国投电力财务战略矩阵分析 因为国投电力跟国电电力同属电力行业，所以其WACC也是4.10%。根据表3数据可以计算出： EBIT=1,053,949,166.11+3,087,460,245.14+300,423,098.67 =4,441,832,509.92 ROIC=4,441,832,509.92/145,896,345,910.11 =3.04% 表3国投电力与计算EVA相关的财务数据单位：元 年份 2012 净利润 1,053,949,166.11 利息费用 3,087,460,245.14 所得税 300,423,098.67 投入资本 145,896,345,910.11 数据来源：国投电力2012年年报 此外，根据表4数据可以计算销售增长率和实际增长率，具体计算如下： 销售增长率=（23,867,007,746.38-23,568,711,264.66）/23,568,711,264.66 =1.27% 可持续增长率=2,294,129,130.33/12,286,979,893.01 =18.67% 表4国投电力相关财务数据单位：元 年份 2012 2011 主营业务收入 23,867,007,746.38 23,568,711,264.66 所有者权益 12,286,979,893.01 11,932,459,525.82 留存收益 2,294,129,130.33 1,275,356,509.84 数据来源：国投电力2012、2011年年报 因此，ROIC-WACC=3.04%-4.10%=-1.06%>0，即EVA<0。 销售增长率-可持续增长率=1.27%-18.67%=-17.40%<0。 根据已经计算出的数据可知国投电力处于图2的第三象限中，可以考虑采取提高资本报酬率、降低资本成本等战略。如：通过扩大规模、提高价格、控制经营费用提高资本报酬率；或者加快应收账款的回收和存货的周转率。 ROIC-WACC 第Ⅱ象限（增值型现金剩余） EVA>0 销售增长率<可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金剩余 第Ⅲ象限（减损型现金剩余） EVA<0 销售增长率<可持续增长率 不能够为股东创造新价值、现金剩余（国投电力所处象限） 第Ⅰ象限（增值型现金短缺） EVA>0 销售增长率>可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金短缺 销售增长率-可第Ⅳ象限（减损型现金短缺） 持续增长率 EVA<0 销售增长率>可持续增长率 不能够为股东创造新价值、现金短缺 图2国投电力财务战略矩阵分析 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/117456fe9b6648d7c0c7463b.html