龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 发挥财务杠杆作用\优化企业资本结构 作者：杨晓玲 来源：《中国经贸》2011年第10期 正确利用负债所带来的财务杠杆作用能给企业带来杠杆利益，并使企业的价值不断增大。反之，将使企业陷入困境。因此，现代企业在利用负债筹集企业经营发展所需资金时，要注意负债筹资收益和风险之间的权衡问题。财务杠杆正效应的发挥离不开合理的资本结构，优化资本结构，使企业资本配比保持合理的比例，是财务管理的核心。 一、财务杠杆的含义和具体内容 1.财务杠杆含义。财务杠杆的作用是指负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用。由于负债的利息与优先股的股利是固定不变的，这就使具有负债或优先股的企业其所有者收益的增长幅度大于税息前收益的增长幅度，从而产生财务杠杆的作用。 2.财务杠杆作用。首先，在资本不变的条件下，公司需要从税息前利润中支付的利息、优先股股息和租赁费是固定的。当税息前利润增大时，每一元利润所负担的固定利息和租赁费就会相对地减少，这就能给每一股普通股带来额外的利润。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。其次，由于固定利息和租赁费并不随税息前利润的增加而增加，所以每股普通股利润的变动率同税息前利润的变动率并不相等，前者总是比后者大。每股普通股利润的变动率相当于税息前利润变动率的倍数，能够反映财务杠杆作用的大小程度。这一倍数就是财务杠杆系数(简写为DFL)，它表明：第一，息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度；第二，在资本总额、息前税前盈余相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股收益(投资者收益)也越高。由财务杠杆的定义可以得出财务杠杆系数(DFL)的公式，即： DFI＝EBIT／(EBIT-I-L-D／(L-T)) 式中：EBIT—扣除利息的税前收益； I－借款利息； L－租赁费； D－优先股股息； 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn T－所得税税率。 二、发挥财务杠杆作用，不断提升和优化企业资本结构 优化资本结构时，还要考虑的一个因素就是举债所具有的财务杠杆作用，它对资本结构的影响也非常重要。由于债务是定期支付利息，只要企业的资本收益率高于债务利率，运用全部资本所产生的收益在支付较少的利息后，剩余的全部归股东所有，使股东的实际收益率高于企业的资本收益率，股东因此享受到真正的财务杠杆利益。这就是举债筹资所具有的财务杠杆作用。反之，如果企业的资本收益率低于债务利率，财务杠杆的作用为负，就会使股东的实际收益率低于企业的资本收益率。 财务杠杆作用的大小可用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数等于每股收益变动率除以息税前利润变动率。它的简化公式为： 财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润－利息) 可以看出，如果息税前的利润不变，那么利息越大，财务杠杆系数就越大，即普通股每股利润的变动幅度越大。 因此，优化资本结构时，如果企业利息税前利润较多、增长幅度较大，就可以适当地多利用债务资本，不仅可以使综合资金成本下降，而且还能发挥财务杠杆作用，增加普通股每股利润，增加企业价值。 三、发挥财务杠杆作用，不断提升和优化企业资本结构的途径 1.适当增加债权资本。债权融资有金融机构贷款和发行债券两种方式。通过几种不同债权方式和比例的资本结构选择、比较分析各方案资本息税前收益率和所借入资金的成本，若前者大于后者，则表明负债所筹资金的收益除付负债的利息以外还有剩余，这些剩余部分就会加到普通股上进行分配。从而使普通股每股收益提高。公司不能因为财务风险存在而拒绝采用负债和优先股筹资而是要适度地运用财务杠杆。只要息税前收益率大于负债(优先股)税前的资金成本，财务杠杆的正作用就能使普通股每股收益增加。要使财务杠杆发生正作用，最重要的是，负债的额度在一个合适的范围内且负债资金投向收益较好的项目，也就是此项目的投资回报率要大于负债成本。负债率要根据公司的经营状况与现金流是否充裕等而定。建议“粤高速”在最龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 近1－3年内，配合新投资项目的需安负债率可逐步提高到30％－40％。在目前银行利率处于低位运行的条件下，“粤高速”完全可以通过银行信贷资金解决部分营运资金缺口，并选择投向于资金回报率高及经营稳定的项目，以发挥财务杠杆的正作用，寻求新的利润增长点。 2.政府要加大支持企业优化资本结构的力度。优化资本结构需要政府的投入，一是资金的投入，二是政策的投入，三是立法的投入。如何用好财务杠杆这一把“双刃剑”，充足的资金是前提，政策与法规的完善与健全是保障，通过立法和制定相应的政策对资金运行环境进行规范，促使资金正常运行，这样，既能充分发挥财务杠杆的杠杆效应，又能更好地规避财务风险。在资金的运行中，金融机构是纽带，国有商业银行应加大金融支持力度，正确处理债权债务关系，在企业改革与完善资本结构中，要有高度的责任感和使命感，要有全局的观点和积极负责的态度，对扭亏无望的企业支持他们进行破产处理，实行资产重组，对尚有潜力的企业应予以资金扶持，帮助企业调整债务结构，降低资本成本。 3.强化企业资本结构意识，加强企业资本结构研究。目前，一部分企业经营治理者水平低，只注重发展规模，一方面造成高额负债，另一方面使企业现有资金闲置。所以必须要强化企业资本结构意识，逐步推广以“资本保值增值率”、“资产负债率”和“流动比率”为主的指标的企业考核体系，促使企业有效地控制债务风险。同时，应加强资本结构的理论研究，尽管最优的资本结构存在于理论上，但是针对不同情况一个个的具体企业而言，合理的资本结构还是存在的，假如能加强理论研究，并借鉴国外已有的量化指标，在总结有关资本结构理论的基础上，对影响资本结构的数据进行综合整理和分析，从而找出相对合理的企业资本结构量化标准，将会指导企业实践活动。 四、结束语 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/6b5992d7814d2b160b4e767f5acfa1c7aa0082a8.html