财务管理的价值观 价值有账面价值价值和经济价值市场价值之分。资产的账面价值是指资产的交换价格，即购进或取得资产时付出的代价。会计学中所讲的价值，主要是指账面价值，是按币值不变假设和成本原则对过去交易或事项反映的结果。资产的经济价值是指资产能给企业带来的未来经济利益现金净流量，是面向未来的预期价值，是市场价值。《财务管理学》中讲的价值，是指经济价值，是未来现金净流量的现值之和。明确这一点，对于《财务管理学》中重点和难点的理解和掌握，包括：风险价值、股票和债券的价值、企业价值等，十分重要。 投资的基本目的是获取收益报酬。这种投资收益具有两个突出的特点：第一，是未来的收益，是预期未来能获得的现金净流量。因为是预计的，所以与实际收益可能不一致，即这种收益是有风险的;第二，是超过货币时间价值的额外收益。如果投资项目的预期收益小于货币的时间价值无风险收益，投资者会把钱存入，而不进行其他投资。 投资的风险价值就是由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，又称为投资的风险收益。一般用风险收益率表示。所以： 投资的期望收益率=无风险收益率+风险收益率 或ER=Rf+βRm-Rf，这就是资本资产订价模型CAPM。式中：市场平均收益率Rm大于无风险收益率Rf，这是投资的前提条件。 财务管理主要是财务决策，即面向未来所作的选择。所以，财务管理中所讲的股票价值、债券价值都是指评估价值。 股票价值和债券价值评估的原理都是一样的，即：预期现金流入量的现值之和。只是由于股票投资和债券投资的现金流入量的具体形式不一样，所以，具体的计算公式有些不同。 1股票价值的评估。股票投资所带来的现金流量包括两部分：一是持有股票获得的股利;二是出售股票获得的收入出售价格。假设：持有股票n年，第1-n年的股利分别为：D1、D2、D3、……、Dn，第1-n年的贴现率分别为：i1、i2、i3、……、in;第n年出售股票的价格为Pn.那么，股票目前的价值或价格P0 为：P0=[D1/1+i1+D2/1+i22+D3/1+i32+…+Dn/1+inn]+Pn/1+inn 1 若永久持有股票不出售股票，n→∞，没有Pn，则： P0=D1/1+ii+D2/1+i22+D3/1+i32+…+Dn/1+inn 2 若n→∞，且i1=i2=i3=…=in=i每年贴现率相同，则：P0=D1/1+ii+D2/1+i2+D3/1+i3+…+Dn/1+in=∑nt=1Di/1+it 3 若n→∞，每年贴现率相同且D1=D2=D3=…=Dn=D每年股利相同，则： P0=D/1+i+D/1+i2+D/1+i3+…+D/1+in=D×[1/1+i+1/1+1+i2+1/1+i3+…+1/1+in]=D×[1/i-1/1+in×I] linP0n→∞=linn→∞D×[1/i-1/1+in×i]=D/I 这就是零成长股票估价模型，也是永续年金现值的计算方法。 4 若n→∞，每年贴现率相同且股利以固定比例g增长，即： D1=D01+g，D2=D11+g=D01+g2，D3=D21+g=D01+g3，…，Dn=D01+gn则： P0=D01+g/1+i+D01+g2/1+i2+D01+g3/1+i3+…+D01+gn/1+in=∑ni=1D01+gt/1+it 若：i>g，当t→∞时，P0→D01+g/i-g=D1/i-g 即：P0=D1/i-g，这就是固定成长股票估价模型。 5 由P0=D1/i-g变形得：i=D1/P0+g.这就是普通股和留存收益资本成本计算公式。通过这种变形看得很清楚，公式中的股利是D1，即预计的下一期股利，而不是当年的股利D0. ②债券的价值评估。债券投资能够带来的现金流量包括两部分：一是利息额;二是还本额。所以，债券价值的评估方法与债券的还本付息方式有直接的关系。 a.分期付息、到期还本债券的估价模型 依据基本原理，债券的发行价格目前的价值=各期票面利息的现值之和+面值还本额的现值。设：债券的面值为M，计息期为n年，票面年利率为ib，市场年利率贴现率为im 则：每年的利息为M×ib 债券的发行价P0=∑nt=1M.i/b1+imt+M/1+imn 若n=1，则：P0= a. 当ib=im时，P0=M，即按面值发行; b.当ib>im时，P0>M，即溢价发行; c.当ib d.一次还本付息且不计算复利债券的估价模型。 到期还本付息额为：M+M×ib×n，其现值为：P0=M+M×ib×n/1+imn c.零息债券贴现债券的估价模型 零息债券即持有期间不支付利息，到期按面值还本。所以：P0=M/1+imn. 感谢您的阅读，祝您生活愉快。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/b440f3d100020740be1e650e52ea551811a6c962.html