浅析中小型企业的并购风险 【摘要】 现如今企业并购已成为企业发展、壮大的重要手段之一。从客观的角度看，企业并购既有机遇但同时也面临着风险，尤其是对于抵御能力较差的中小企业来说，更应该对并购风险足够重视。本文以新近发生的华东医药并购杭州武林药店事件为例，对中小企业的并购风险进行简要分析。 【关键词】 中小型企业 并购 风险 一、企业并购及并购风险 企业并购，是兼并、收购等资本经营方式的总称。并购的的动因通常可归于“协同效应”，包括管理协同效应、财务协同效应以及经营协同效应。从并购的动因来看，其体现的是企业主动规避风险的意识，但是在避免经营风险的同时，并购又会给我们带来新一轮的并购风险。从并购的流程来看，我认为我们可以将并购风险划分为事前风险、事中风险以及事后风险。 二、事前风险 在企业并购的事前风险中，首当其冲的两点就是信息风险和决策风险 信息风险主要指信息不对称，通常企业并购面临的主要问题是逆向选择以及知识不对称。知识不对称往往会导致评估风险——目标企业的风险被低估或者价值被高估，由此造成并购资产负债率过高以及不能获得预期盈利而陷入财务困境。中小企业并购尤其会出现这种风险。首先，一些小企业往往存在财务管理不符合规章制度、财务混乱的情况；其次财务报表存在一定主观性，公司为了自身利益可能会伪造报表；第三，财务报表无法反应企业的全部信息，例如表外资产、或有负债、企业内部融资等，并购企业很容易陷入财务报表的陷阱中去。 决策风险主要的原因是对目标企业选择的不准确、对战略目标的把握不明晰以及对行业未来的发展预测出现偏差。一些企业在实行并购的时候往往采取现金流量折现法，但同时却忽略了对整个行业发展前景的考虑、对战略目标的把握。例如TCL对法国汤姆逊的并购。华东医药对杭州武林药店的并购正值商务部正式发布《全国药品流通行业发展规划纲要（2011～2015年）》之后，同时此时的杭州医药圈正是扩张时期，并购可以使得药店集中度提高，逐渐走向专业化、规模化。就目前来看我们可以认为华东医药对杭州武林的并购是符合行业发展潮流的也符合其自身发展的战略目标。 三、事中风险 企业并购最复杂也是最关键的便是并购的过程，过程中任何小疏忽都有可能 导致并购的失败。并购过程中存在的风险主要有融资风险、反收购风险、法律风险、体制风险和流动风险。在这些风险中融资风险和流动风险是我国中小企业面临的两重严峻的考验。 并购企业能否在有限的时间内迅速筹集足够的资金是并购完成的先决条件,否则不但使并购工作前功尽弃，而且可能招致对方反收购的打击,使并购企业遭受重创。在融资方面我国中小企业面临着较大的挑战。首先中小企业的实力大多不够雄厚，发展规模小，资金基础薄弱。另一方面。中小企业经常遭遇贷款难的问题。与美国相比，我国中小企业在权益融资方式、混合融资工具和特殊融资工具的领域涉足较少，筹资选择受限。雪上加霜的是，一些商业银行贷款门槛较高，中小企业既无抵押物也找不到担保，这更加大了中小企业的融资风险。最后中小企业并购是在国家法律政策允许的范围内进行的，所以其融资行为要受到国家政策、法律法规的限制，融资数量、融资规模和融资方式都要受宏观环境的影响。面临着这种局面，我们中小企业应该更加积极地去寻找突破口进行融资。 华东医药在2010年8月时就已经面临融资瓶颈，企业发展受到一定限制，拟发行短期融资券。而由华东医药的资产负债表我们发现华东医药2011年第一季度的短期借款相比2010年第四季度时要增加了近一倍。当然中小企业克服融资风险不只要依靠自身力量，由于其先天条件的限制，政府也应在政策上多多给予扶持。 流动风险是指并购决策对企业资金规模和资本结构产生影响所导致的变化。比如现金支付会产生资金流动风险，这往往不利于企业对外部环境变化做出快速的反应和迅速的调节，增加企业的营运风险。当前，我国中小企业的发展尚不完善，很多小企业还不是上市公司，因此现金支付是中小企业的主要支付方式，这使得他们面临着较大的流动风险。 当前华东药业的流动比率为1.33，速动比率为0.89，在同行业中居于劣势地位，可以推测并购对华东医药的资产流动能力会存在相当大的影响。 中小企业应尽可能地选择多样化的支付方式，将几种支付手段进行组合，从而降低破产风险，提高偿债能力和外部借款能力。 四、事后风险 并购完成并不意味着风险就此消失，对于并购的事后风险我们决不能掉以轻心。并购的事后风险主要有运营风险和整合风险。 对于中小企业来说，其扩张的基本拉动应主要来自于产品扩张的需求。因而对一般的中小企业来说, 开发产品的发展潜力、正确制定目标市场和营销战略是避免经营风险的重要元素。华东医药对武林药店的并购将会使得华东医药旗下的华东大药房的门店数量增加到80余家，使其成为杭州市又一大型连锁药店，这达到了扩张的需求，扩宽了其发展范围。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/ba899105ccc789eb172ded630b1c59eef8c79ae9.html