公司财务管理案例：BC电信公司-资本成本计算 经济管理学院-XX-XX 通过案例的研究，需要明确BC公司的各个融资渠道，计算出BC公司的综合资本成本。在计算综合资本成本之前，需要先计算出各项个别资本成本，然后加权平均，计算综合资本成本。 一、个别资本成本 通过案例可知，BC公司主要涉及到多种融资渠道如下：商业信用、递延所得税负债、长期负债、商业票据、优先股、普通股、留存收益。 1、 商业信用 案例：流动负债大部分利用商业信用，因而它的资本成本为零 K1=0 2、 递延所得税负债 案例：递延所得税负债的资本成本也是零，会计部门的同事告诉我这是来自政府的免息贷款。 K2=0 3、 长期负债 案例：长期负债不是免息的，但是至少其中有利息的是相当的低。基于九种正在流通的债券平均票面利率为10.75%，平均要价为106.46美元，可得到当期的到期收益率实际为9.82%（注：考虑承销商的佣金费用，长期债务融资的成本为10.34%） 公式： K3=（年利息额/借款总额）*（1-所得税税率）/（1-筹资费用率） =长期债券利率*（1-所得税税率）/（1-筹资费用率） =10.75%*（1-201/417）/(1-(10.34%) =10.75%*(1-48%)/89.66% =6.23% 4、 商业票据 案例：资产负债表中流动负债-本票注释为，此为若干本票，均为一年内到期，平均利率为4.56%。 K4=4.56% 5、 优先股 案例：BC公司过去能够以6.5%资本成本发行优先股。即使按每股100美元面值给予承销商3.5美元的佣金费用，这也比债券资本成本低得多。两只现流通的优先股是按每股票面值50美元发行的，目前交易状态下其资本成本为6.1%。 公式：优先股资本成本=优先股股利/[优先股面值(1-筹资费用率)] Kp=Dp/[Pp（1-F）] K5=50*6.1%/[50*(1-3.5%)] =6.32% 6、 普通股 案例：现在每股市价是23.75美元，如在此价格下发行新股，BC公司会支付给承销商等大约每股1.19美元的发行费用。 当期为91天的加拿大政府短期国债利息率是6.29%。 在图书馆查阅到贝塔值为0.69（以周为计算基础） 1969年至1993年TSE证券交易所财经综合指数，算数平均收益率为10.88% 公式：（资本-资产定价模型） Ke=无风险利率+（市场证券组合的期望收益率-无风险利率）*贝塔系数 =Rf+(Rm-Rf)*β Ke=6.29%+（10.88%-6.29%）*0.69 =9.46% 筹资费率f=1.19/23.75=5% K6=9.46%+5%=14.46% 7、 留存收益 案例：公司财报上显示近五年的权益资本回报平均为13.5%（自1989年至1993年分别为14%，14.1%，13.8%，13.0%，12.4%）。 留存收益成本是指股东因未分配股利而丧失对外投资的机会损失。留存收益的成本率就是普通股东要求的投资收益率。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。 留存收益一般计算方法有三个： ➢ 股利增长模型法 股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本的计算公式为： 式中：Ks----留存收益成本；Dc----预期年股利额；Pc---- 普通股市价；G----普通股利年增长率 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/bb4db043b72acfc789eb172ded630b1c59ee9b9c.html