货币政策、现金—现金流敏感性与财务柔性 自从进入21世纪之后,“金融危机”和“经济衰退”已经越来越频繁地出现在各种新闻媒体的报道中,大量企业因为前期没有做好防御措施而纷纷倒闭。基于此背景,学术界开始重点关注经济政策与公司财务管理之间的联系,特别是货币政策对公司财务的影响。目前国内在研究宏观经济政策与公司融资约束这块领域已经比较成熟,但是在不同货币政策时期财务柔性对公司流动性管理的影响的研究还比较少。本文在对相关的文献进行梳理时发现学术界对于现金—现金流敏感性是否能够检验融资约束上存在诸多不同的看法,不同的文献都给予了各自的理论推导和解释。 而在目前的研究成果中,研究财务柔性的价值问题基本也只落实到微观公司层面。本文试图探讨在货币政策紧缩时期,现金—现金流敏感性在不同融资约束程度的公司之间是否会所不同,而在此背景下具备较高的财务柔性又将如何影响公司现金—现金流敏感性的变化。通过实证研究发现,在货币政策紧缩时期,外部融资环境恶化,公司出于防御性动机会更加谨慎和积极地进行流动性管理,公司的现金—现金流敏感性显著上升;且融资约束程度较高的公司相较于融资约束程度较低的公司其现金—现金流敏感性上升更加明显;检验还发现在货币政策紧缩时期,公司能够通过财务柔性加强流动性管理,具备高财务柔性和高现金柔性的公司现金—现金流敏感性上升;进一步研究不同产权性质的公司在不同时期会通过不同类型的柔性对流动性进行管理。本文从货币政策导致公司融资约束和公司通过财务柔性主动进行流动性管理的角度研究了我国上市公司现金—现金流敏感性的问题,在一定程度上弥补了这块研究领域的空缺。 本文的研究结论对于国家监管层如何进行更有效的宏观货币政策调控以及公司在面对货币政策改变时如何积极地进行财务管理都具有一定的指导意义。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/d45e3e97443610661ed9ad51f01dc281e43a5664.html