财务状况：打赏+广告奠收入基石，推广支出高企致重陷亏损 营收高速增长，直播仍为支柱收入来源，但广告业务高速增长、重要性逐步凸显。公司 2017-2019 年实现营业收入 83.40 亿元、203.01 亿元、391.20 亿元，分别同比增长 143.43%、 92.7%、48.26%。从营收结构看，直播服务仍贡献绝大部分营收，但由于广告业务收入的高速增长（2020H1 占比 28.29%），直播收入占比从 2017 年的 95.32% 下降到 2020H1 的 68.52%；同时，公司积极寻求电商及其他业务变现，其他服务收入由 2018 年的 0.20 亿元上升至 2019 年的 2.60 亿元（占比 0.66%）、2020 H1 的 8.10 亿元（占比 3.20%）。 图 23：2017 年-2020H1 公司营业收入及同比增速 图 24：2017 年-2020H1 公司营业收入结构 直播服务 100% 4.68% 线上销售服务 0.10% 8.20% 其他服务 3.20% 28.29% 营业收入(亿元) 500 同比 1 60% 143.42% 391.2253.21 92.70%203.01 400 1 20% 80% 0.66% 18.96% 300 8 0% 60% 200 48.26% 4 0% 0% 40% 95.32% 91.70% 80.37% 68.52% 100 83.4 20% 0% 2017 2018 2019 0 2017 2018 2019 2020H1 2020H1 成本结构优化，平台话语权提升，主播分成比例下降。2017 年-2020H1，公司营业成本结构包括主播收入分成及税项、带宽费用及服务器托管成本等。其中主播收入分成及税项为主要成本支出，但其占收入比已从 2017 年的 52.7%降至 2019 年的 46.4%、2020H1 的 38.7%。 1 图 25：2017 年-2020H1 主播收入分成及税项、占收入比 主播收入分成及税项（亿元） 200 181.49 52.7% 160 51.2% 103.96 占收入比 图 26：2017 年-2020H1 公司营业成本结构 100% 主播收入分成及税项 9.2% 1 4.1% 15.7% 12.6% 120 80 40 43.96 60% 50.9% 50% 38.7% 40% 97.88 30% 20% 10% 0% 2020H1 80% 15.6% 9.9% 26.0%15.1% 60% 40% 20% 0% 76.7% 71.7% 74.4% 58.9% 0 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2020H1 2017 年-2020H1，公司实现净利润-200.45 亿元、-124.29 亿元、-196.52 亿元、-680.91 亿元，净利润为负主要系公司可转换可赎回优先股公允价值变动亏损过大，剔除该影响后公司调整后净利润分别为 7.77 亿元、1.82 亿元、13.47 亿元、-63.48 亿元； 2020H1 经调整净利润为负主要由于加大推广力度、导致销售费用过高。 图 27：2017 年-2020H1 公司净利润及净利率 图 28：2017 年-2020H1 公司调整后净利润及净利率 调整后净利润（亿元） 净利润(亿元) 净利率(%) 2019 2017 0 2018 2020H1 0% 调整后净利率 20 0 7.77 9.3% -200 -124.29 -200.45 -50.23% 1.82 20% 10% 0% -10% -100% -196.52 -61.23%-400 -200% 2017 -20 -40 2018 0.9% 2019 2020H1 3.4% -60 -600 -240.36% -268.91% -680.91 -300% -20% -63.48-25. 1% -30% -80 -800 公司加大推广力度，品牌推广及预装费用增加带动销售费用率走高。2017 年-2020H1，公司合计期间费用率分别为 25.06%、32.06%、34.98%、65.62%；其中销售费用提升明显，由 2017 年的 94.3 亿元（销售费率 13.6%）增加至 2020H1 的 132.8 亿元（销售费率 54.14%），同比增长 354.1%；其他费用率维持较稳定水平。公司销售费用主要由推广及广告支出构成， 2017 年-2020H 公司销售费率增长较快主要系 1）手机预装及平台促销活动、品牌推广活动及新产品及服务的推广，导致营销、品牌推广及广告活动增加；2）快手极速版及其他应用的营销开支以及品牌推广活动开支显著增加。 2 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/d70fcc9e4973f242336c1eb91a37f111f0850d78.html