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论述：从信息不对称角度论述股利作为一种信号向市场传递哪些信息。 股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手段，管理者会利用股利政策来传递有关公司未来前景的信息。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股票价格有一定的影响：当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股利水平下降时，公司的股价也会下降。 股利信号理论认为： ①股利政策向投资者传递重要信息。如果公司支付的股利稳定，说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，有利于股票价格上升；如果公司股利政策不稳定。股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，导致投资者对风险的担心，进而使股票价格下降； ②稳定的股利政策，是许多依靠固定股利收人生活的股东更喜欢的股利支付方式，它更利于投资者有规律地安排股利收入和支出c普通投资者一般不愿意投资于胜利支付额忽高忽低的股票，因此，这种股票不大可能长期维持于相对较高的价位； ③稳定的股利或稳定的股利增长率可以消除投资者内心的不确定性，等于向投资者传递了该公司经营业绩稳定或稳定增长的信息，从而使公司股票价格上升。 股利作为一种信号是为了解决逆向选择的问题。股利信号理论学派认为管理当局与企业外部投资者之问也存在着信息不对称，管理当局占有更多的有关企业未来现金流量、投资机会和盈利前景等方面的私有信息。管理当局通常会通过适当的方法向市场传递有关信号，向外部投资者表明企业的真实价值，以此来影响投资者的决策。如果他们预计到公司的发展前景良好，未来业绩有大幅度增长时，就会通过增加股利的方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者：相反，如果预计到公司的发展前景不太好、未来续性不理想时那么他们往往维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和潜在投资者发出了利空信号。 论述：我国IPO的定价机制是询价机制，可以分为初步询价和累计投标询价两个阶段，试论述累计投标询价的原则和优点。 （1）累计投标方式的基本原则是：事先不确定发行价格和发行股数，而是让投资者在股票发行定价完成之前表示出对股份的需求，根据投资者的需求信息确定发行价格和发行数量。在发行的初始阶段，承销商首先根据拟发行股票的估价确定出一个价格区间，作为投资者判断股票价格的依据。然后进行推销，向潜在的投资者宣传发行公司的基本情况，根据法律规定披露发行公司的相关信息。同时要求投资者在价格区间内按照不同的发行价格申报认购数量，这一申报认购价格和数量的时期就是累计投标期。累计投标期结束后，承销商将所有投资者在同一价格的申购量累计计算，得出一系列在不同价格之上的总申购量。最后，按照总申购金额超过发行筹资额的一定倍数(即超额认购倍数)，确定发行价格并对投资者配售股份。 （2）累计投标方式优点具体表现在以下几个方面： ①累计投标方式在发行公司和投资者之间建立了充分沟通的机制，降低了发行公司和投资者之间的信息不对称程度，而发行公司和投资者之间的信息不对称主要表现在投资者对发行公司的真实经营状况缺乏了解。 ②累计投标方式可准确获知市场对股票发行的真实需求，降低承销商和投资者之间的信息不对称程度。 ③累计投标方式有助于降低机构投资者和个人投资者之间的信息不对称程度，在累计投标方式下，承销商以机构投资者的报价为主要参考依据确定发行价格，个人投资者在定价过程中起到辅助作用，这实际上相当于个人投资者在搭机构投资者的便车，即使个人投资者不具备判断公司股价的能力，也可以按照由机构投资者决定的价格申购。 ④累计投标方式可以使流行效应发挥正面作用，有助于股票发行获得较理想的定价。流行效应是指投资者在决定是否申购新股时，不仅依靠自身对新股投资价值的判断，而且还关注其他投资者是否对该新股表示出浓厚的兴趣。 ⑤累计投标方式可以使发行公司选择理想的股东结构，在累计投标方式中，发行公司和承销商可以了解每位投资者的身份，因此可以根据以往经验判断其投资偏好，估计其可能持股的期限，在存在一定程度的超额认购的情况下，可以有选择地将股份配售给认为可能会长期持有股票的投资者，或者是战略投资者。 ⑥累计投标方式有助于大型招股活动的进行，由于大型的股票招股数量一般比较大，有时单一国家的市场难以满足发行需求，这些大型招股通常是在几个主要的国际市场同时进行。在这种情况下，采用累计投标方式能更准确地收集投资者的需求信息，并通过跨国促销，提高对发行的需求。 民生银行案例分析： 一、（1）从民生银行各部门的权力义务来看：董事会与管理层、董事会各委员会之间的权力界限不明确，职责不清晰 很容易导致 权力的滥用，权力出现越位现象严重。民生银行下设的董事会专门委员会之间的权力义务不明确 致使董事会战略发展委员会做出明显越权的行为却没有得到有效制止 而是听之任之。战略管理委员会本来的职责应是负责制定商业银行经营目标和长期发展战略，监督检查年度经营计划、投资方案的执行情况，但民生银行的战略发展委员会却越权行使了股东大会的权力，薪酬制度与经营战略关系紊乱导致不良后果。（2）从民生银行的股权结构来看 民生银行的股权较为分散， 股权分散本是公司治理的良好基础。可以避免“一股独大”现象发生，但是在我国的现实情况下，股权太过分散可能会导致“一股独大”现象出现，所有的股东都不愿监督公司的运营，都希望在公司的成长过程中“搭便车”，导致股东大会不能有效地行使自己的权利 发挥自己应有的作用，监督董事会的运行，致使董事会出现越权行为也没有得到有效的遏制。（3）从监事会的职责来看 监事会应监督公司的一切经营活动， 以董事会和总经理为监督对象，在监督过程中 随时要求董事会和经理人员纠正违反公司章程的越权行为 但是，在民生银行的运营 过程中，监事会明显处于缺位状态流于形式，没有起到对董事会的全面监督责任。致使董事会战略发展委员会做出越权行为，损害股东和其他利益相关者的利益时未能起到有效地监督作用。 二、企业改善治理的途径方式 ：1、构建合理的股权结构 大股东的持股比例不要太高，易形成一股独大，股份吸收可多元化，从多渠道吸收投资，可以进行股权激励，将公司的股份转移给高层管理者，使管理者同企业的目标相一致，提高管理者的工作效率。同时为吸引人才，可以拿出部分的股份给与部分的高级人才，享受投票和分红的权利。 2、完善公司治理机制 完善公司治理的有效机制建立健全内部制衡机制，在完成组建股东大会---董事会---经理层---监事会的公司治理结构后还应切实加强这几个部门分工协作、相互制衡的作用，保证银行决策的正确性 经营的高效性，监管的有效性，保证风险得到及时的关注和控制。应特别强调董事会各专门委员会的作用明确各委员会的权利和义务，其运作规则和沟通平台需要进一步研究搭建进一步理清董事会、监事会、董事会专门委员会，经营班子之间的职责边界。 3、明晰权责关系 针对董事会与监事会权责不清，要做到的是权责清晰，各司其职，尽心尽职。董事会负责内部控制的建立健全和有效的措施，监事会对董事会建立与实施内部控制进行监督，经理层负责组织领导企业内部控制的日常进行。 案例分析： （一）什么样的公司容易被内部人控制？ （二）董事会究竟应该如何监控管理层？ （一）有两种公司容易被内部人控制。一种公司的股权极为分散，每个股东都不可能成为控股股东。此时，股东的监管成本（对管理层业绩的考评、诚信度的评价等）远远大于他能够获得的收益（股利和资本利得），股东就不会对管理层的行为进行控制，而且由于每位股东都无暇顾及到底由谁来组成董事会，也不愿为董事会的组成争吵不休，所以往往都是公司的管理层出任董事会的成员。另一种情况是在经理人员强而董事会弱的情况下比较容易产生，因为经理人员卓越的管理能力而使公司的经营决策完全由经理人员做出，但此时董事会还是可以评价管理层的绩效的。 （二）董事会应定期地对管理层的决策和业绩，包括其战略实施的有效性进行监控。 （1） 必须保证董事会和管理层的双向沟通。董事会应该欢迎管理层的非董事会成员定期参加董事会会议。除了董事会议，董事会成员与高层管理人员也应有其他的接触途径。此外，董事会应鼓励管理层经常让下属经理参加董事会会议，因为他们的工作性质有可能提供关于所讨论问题的其他见解。对于有未来潜力的经理人员，也应让他们体验董事会的会议程序。 （2） 每年要对CEO进行正式的评估。整个董事会（外部董事）应该每年做一次这种评估，并将评估结果传达给CEO。评估应基于客观标准，包括业务业绩、长期战略目标的完成情况和管理层的发展等等。评估结果将由薪酬委员会在考虑CEO报酬时使用。 （3） 要有CEO的继任计划。每年CEO都应向董事会递交一份继任计划的报告，包括推荐当CEO意外伤残时的继任者。 （4） 对于管理层自身发展的问题，每年CEO都应向董事会递交一份关于公司管理层发展项目的报告。这份报告应与上述的继任计划报告同时送交董事会。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/ee81528fa8956bec0875e343.html