《财务管理》参考答案 第四章 第一章: 一．单项选择 1.D 2.B 3.A 4.B 5.D 6.C 7.D 8.A 9.B 10.D 11.B 12.C 13.D 14.A 15.D 二．多项选择 1.ABC 2.AD 3.AB 4.ABD 5.ABC 6.ABCD 7.BD 8.ACD 9.AB 10.ABCD 11.ABD 12.ACD 13.ABC 14.CD 15.ABCD 三．判断 1.√ 2.√ 3.√ 4×. 5.× 6.√ 7.× 8.× 9.× 10.√ 11.√ 12. √ 13. √ √ 15. √ 16. √ 17. √ 18.√ 19. √ 20.√ 四．计算题 1.1)边际成本=销售收入总额-变动成本总额=（80-50）*20=600万元 2）息税前利润销售收入总额-变动成本总额-固定成本=600-200=400万元 3）经营杠杆系数DOL=M/EBIT=600/400=1.5 4）财务杠杆系数DFL=EBIT/［EBIT-I-PD/（1-T）］=400/［400-1200*12%］=1.56 5）综合杠杆系数DCL= DCL=DOL*DFL=1.5*1.56=2.34 （1）EPS1=（EBIT－24）×（1－25%）/（10＋6） EPS2＝（EBIT－24－36）×（1－25%）/10 令EPS1=EPS2 得：EBIT＝120（万元） 此时 EPS1=EPS2=4.5 EBIT固定成本-变动成本率12080 无差别点销售额=11-60%=750万元 无差别点每股收益为4.5 息税前利润160万元>无差别点120万元，所以 应选择债务融资。 3.（1）债券比重：80/200=40% 普通股比重：120/200=60% 方案一筹资总额突破点=30/40%=75万元 方案二筹资总额突破点=60/60%=100万元 （2）边际资金成本 0---75万元 KW=8%×40%+15% ×60%=12.2% 75---100万元 KW=9%×40%+15% ×60%=12.6% 100万元以上 KW=9%×40%+16% ×60%=13.2% 4.(1)目前情况: 净资产收益率=(100×30%-20)×(1-25%)/[50×(1-40%)]=25% 经营杠杆=100×30%/[100×30%-(20-50×40%×8%)]=30/11.6=2.59 财务杠杆=11.6/(11.6-1.6)=1.16 总杠杆=2.59×1.16=3。 增加实收资本方案: 1 14. 净资产收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5)]×(1-25%)/[50×(1-40%)+40]=24.64% 经营杠杆=120×(1-60%)/[120×(1-60%)-(20+5-1.6)]=48/(48-23.4)=1.95 财务杠杆=24.6/(24.6-1.6)=1.07 总杠杆=1.95×1.07=2.09 或:总杠杆=120×40%/[120×40%-(20+5)]=2.09。 (2)借入资金方案:净资产收益率=[100×120%×(1-60%)-(20+5+40×10%)] ×(1-25%)/[50×(1-40%)]=47.5% 经营杠杆=120×40%/[120×40%-(20+5-1.6)]=1.95 财务杠杆=24.6/[24.6-(4+1.6)]=1.29 总杠杆=1.95×1.29=2.52 或:总杠杆=120×40%/[120×40%-(20+5+4)]=2.53 由于采取借款方案提高了净资产收益率，同时降低了总杠杆系数。因此，应当采纳借入资金的经营计划。 五．综合题 （1）初期各种资金比重和资本成本分别为： 40020%， 资本成本K1=6%（1-40%）=3.6% 200040020%， 资本成本K2=10%（1-40%）=6% 债券： 比重W2=200012001.32(13%)60%， 资本成本K3=普通股：比重W3=3%14.33% 200012长期借款：比重W1=加权平均资本成本为：20%*3.6%+20%*6%+60%*14.33%=10.518% （2）方案A 的加权平均资本成本： 原长期借款所占比重W4=400/(2000+1000)=13.33% 新增借款所占比重W5=600/(2000+1000)=20%，资本成本K5=7%（1-40%）=42% 优先股所占比重W6=400/(2000+1000)=13.33%，资本成本K6=400*12/400=12% 债券所占比重400/3000=13.33% 普通股所占比重1200/3000=40%，资本成本[1.32*（1+3%）]/11+3%=15.36% A方案的加权平均资本成本 13.33%*3.6%+20%*4.2%+13.33%*12%+13.33%*6%+40%*15.36%=9.86% （3）方案B 的加权平均资本成本: 原债券所占比重400/3000=13.33% 长期借款所占比重W4=400/(2000+1000)=13.33% 新增债券所占比重400/3000=13.33%，资本成本11%（1-40%）=6.6% 原普通股所占比重1200/3000=40% 新增普通股所占比重600/3000=20%，资本成本[1.32*（1+3%）]/13+3%=13.46% 方案B 的加权平均资本成本 13.33%*3.6%+13.33%*6%+13.33%*6.6%+40%*14.33%+20%*13.46%=10.58% 2 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/ff1f25024873f242336c1eb91a37f111f1850ddd.html