MBA《财务管理》练习题2——风险与收益与证券估价 1．2012年12月31日，你购买内蒙君正（601216）的股票，价格为3.81元，2013年12月27日该股票价格6.93元，2014年12月27日价格11.48元。2013年该公司利润不分配,不转增；2014年该公司以总股本128000万股为基数,每10股派0.6元(含税,税后0.57元)转增6股。 要求： （1） 持有的第一年和第二年的收益率？ 解： 第一年：[（6.93-3.81）/3.81]*100%=81.89% 第二年：派发现金股利后每股价格=（128000*11.48+12800*0.57）/128000=11.537 第二年持有收益率=[11.537-6.93/6.93]*100%=66.48% （2） 两年的持有收益率？ 解：[ (11.537-3.81)/3.81]*100%=202.81% （3） 两年的年平均收益率？ 解：(81.89%+66.48%)/2=74.19% 2．已知我国资本市场中股票的预期平均收益率为13%,国库券的收益率为4%。现有两支股票C和D，其贝他系数分别为1.8和0.6, 股票收益率的标准差分别为14%和20%。 要求： （1） 根据资本资产定价模型，计算C、D 两种股票的预期报酬率。 解：C股票：4%+1.8*（13%-4%）=20.2% D股票：4%+0.6*（13%-4%）=9.4% （2）简述系统性风险和非系统性风险。请问利用资本资产定价模型计算的收益率包含 了哪种风险的回报？为什麽？ 答：系统性风险是由基本经济因素的不确定性引起的，可能反映为宏观经济环境的变化。一般包括经济等方面的关系全局的因素，如世界经济或某国经济发生严重危机、持续高涨的通货膨胀、特大自然灾害等。系统性风险主要包括利率风险、购买力风险、市场风险等。在资本资 1 产定价模型里，这种风险叫做市场风险，常用β系数表示。非系统性风险指由于某种因素对某些股票造成损失的不利因素。这主要是指某些股份公司因管理不善，或市场供求关系变化，或某一行业因产业结构调整导致某种或几种股票价格的下跌。这类风险由于与股份公司的经营状况、市场情况等有较密切的关系，所以它是经常作用于股市的风险，对每一个投资者来说，这类风险是时时存在的。非系统性风险主要包括经营风险、财务风险等。在资本资产定价模型中，这部分风险主要依赖于投资组合去分散，而没有具体的体现。所以夏普的资本资产定价模型只考虑了系统风险，并不是考虑全风险因素的定价模型。 （2） 根据所给的资料比较C、D两种股票的系统性风险和总风险的大小。 答：根据资本资产定价模型，系统性风险的大小与β系数呈正相关，所以系统性风险C>D； 总风险：总风险与每只股票的期望收益率或者收益率标准差成正比，所以总风险D>C. （3） 假设C股票每股马上要支付的股利为0.6元，以后每年股利增长率维持在4%，当时股票的市价为5元，是否应该投资该种股票？为什么？ 答：PC=0.6*(1+4%)/(20.2%-4%)=3.852 PC<5，表明市价明显高于内在价值，不应该投资。 （4） 假设D种股票一年后将支付每股股利0.4元，股利增长率为3%，当时股票的市价为4元，是否应该投资该股票？为什么？ 答：PD=0.4*(1+3%)/(9.4%-3%)=6.438>4，表明该股票市价比内在价值低，适宜投资。 3．甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50%，30％和20％，其β系数分别为2.0，1.0和0.5。市场收益率为12％，无风险收益率为5％。A股票当前每股市价为3.89元，刚收到上一年度派发的每股0.6元的现金股利，预计股利以后每年将增长2％。 要求： （1）计算甲公司证券组合的β系数； 解：组合的β=0.5*2+0.3*1+0.2*0.5=1.4 2 （2）计算甲公司证券组合的风险收益率； 解：组合风险收益率=（12%-5%）*1.4=9.8% （4） 计算甲公司证券组合的必要投资收益率(K)； 解：R组合=5%+（12%-5%）*1.4=14.8% （5） 计算投资A股票的必要投资收益率； 解：RA=5%+（12%-5%）*2=19% （5）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。 解：PA=D1/（19%-2%）=0.6*（1+2%）/17%=3.6<3.89,表明当前市价高于股票价值，出售股票对公司有利。 4．证券市场中有两种股票A和B，其贝他系数分别为2和1.2,市场中股票的平均收益率为10%,国库券的收益率为6%。 要求： （1）计算A、B两种股票的预期报酬率。请问利用资本资产定价模型计算的收益率包含了哪种风险的回报？为什麽？在什麽情况下应该考虑对非系统性风险要求回报？为什麽？ （2）假设A 股票股利增长率为3%，预计一年后的股利为4元，当时股票的市价为35元，问是否投资该种股票？为什么？ （3）若A、B 两种股票收益的相关系数为0.5,其收益的标准差分别为10%和8%,投资的比例各为50%,试计算A、B 两种股票投资组合的收益和风险。 （4）若A、B 两种股票收益的相关系数为-0.5，其他同（3），试计算A、B 两种股票投资组合的收益和风险。 （5）比较（3）和（4）的计算结果，说明两种股票收益之间的相关程度对投资组合的收益和风险的影响。 3 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/23cd3b0c01f69e314232944d.html