第八章课件一一幻灯片25-26 【货币市场套期保值案例解答】 美国天成公司12月1日向德国的一家公司出口一批合同金额为DM1000,000 （1百万 德国马克）的货物，货款将于6个月后以马克支付。天成公司的财务经理正在分析是否 应以合约方法对这笔应收账进行保值（经估算，天成公司的资本成本为11%/年）。金融 市场的有关状况如下： 即期汇率:马克买入价：$0.5903/DM 马克卖出价：$0.5933/DM 6个月远期汇率:马克买入价：$0.5814/DM 马克卖出价：$0・5854/DM 半年期马克贷款利率:9%/年 在柜台交易市场，银行供应的6个月的看跌期权的报价为：合同金额为DMI000, 000； 协定汇率为$0.5800/DM,期权费为合同金额的1.5%。 天成公司的财务经理对6个月后的即期汇率猜测为$ 0.5900/DM。 现天成公司可在四种方案中选择：（1）远期外汇合约保值；（2）货币市场保值；（3）在 期权市场保值；（4）静待其变，不做保值。 试比较各种措施的优劣。 答案： 1 .远期外汇合约保值：天成公司在签订合同的当日即与银行签订远期外汇合约，即 根据6个月远期汇率（马克买入价$0.5814/DM）的远期外汇合约，6月后收到DM1000, 000交给银行，既可换回$581400 （包含付给银行的手续费）。 2 .货币市场保值： 天成公司在签订合同的当天借入的马克加上半年利息正好等于1百万德国马克，再根据 即期汇率（$0.5903/DM）换成美元。 X×（l+l∕2×9%）=1000000 X= DM 956937. 8 把上述金额X根据即期汇率（$ 0.5903/DM）可换成564880.4美元 再分析这笔美元款项6个月内的投资收益。可能有如下两种情形： （1）补充现金流：若天成公司正好现金流存在困难，则这笔资金正好投入其经营业务，于 是天成公司的资本成本11%/年应当视作这笔资金的机会成本，因而6个月后这笔美元款项 的实际价值应当是：564880.4× （1+1/2X11%） =595948. 8美元 （2）投资。若天成公司把这笔资金拿去投资了，则6个月后可以获得一笔利息收入。 3 .在期权市场保值：在签订合同的当天买看跌期权，此时要考虑期权成本，得到最终收益。 期权成本=合约总额X即期汇率X期权费率 =DM1000, 000× $ 0.5903/DMX 1. 5% =8854. 5 美元 批注［微软用户1］：由于该公司是在签订合同的当天买 看跌期权，付期权手续贷用美元支付，相当于根行买进 马克，所以用即期汇率银行买入价 (1)若6个月后马克贬值，跌至$0.5800/DM以下，天成公司便行使期权，根据协定汇 率 $0.5800/DM,卖掉 DM1000, 000,换回 580000 美元。 最终收益=580000美元一8854. 5美元=571145.5美元 (2)若6个月后马克不贬反而升值至$0.6000/DM,天成公司便放弃行使期权，根据及其 汇率 $0.6000/DM,卖掉 DM1000, 000,换回 600000 美元。 最终收益=600000美元一8854. 5美元=591145.5美元 4 .静待其变，不做保值：若马克不贬值若马克直线下跌，损失没有底线。可以看出，四种手段中，期权最为敏捷！ 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/432f866640323968011ca300a6c30c225801f061.html