任务2（正在做） 学号：1435001207202 姓名：张宇芳 试卷号：7876 课程：财务案例分析 未做1题,总共1题 退回详情 保存 提交 重新做题 重做客观题 重做全部 申请退回重做 这是第1次答题，你共有 3次机会。 如果你对这次作业不满意可以重做客观题或重做全部。 主观题 共1题（满分100分） 一、简答题（共1题，每题100分） 第1题. [案例资料]永辉超市拟向牛奶国际全资子公司牛奶有限公司以每股7元人民币定向增发8.13亿股,募集资金规模达56.92亿人民币,占发行完毕后总股本19.99%,将成为永辉超市二股东。牛奶国际大比例增持永辉超市反映了其对进入中国大卖场/超市市场的动力与决心,在牛奶国际不同地区多业态运营的经验协助下,永辉超市有望通过建设、改造物流、信息系统、线上平台、自有品牌、质量控制体系等方面入手来着实提升公司运营效率,最终将在利润率提升上有所体现;另外,充足的资金为公司兼并收购提供了强大的资本支持,在同店增长放缓、开店培育期延长的大环境下让公司保持14-16年收入、利润年增长20%以上的目标;最后,大量新增资金将在短期内有效降低公司资产负债率和财务费用,让公司短期实现业绩加速增长。 通过学习福建电大在线《财务案例分析》课程教学辅导中的知识准备——战略投资者，以及教材案例四建行引入战略投资者美国银行，完成以下任务（字数不得少于1500字）：1.了解牛奶国际的基本情况，说明永辉超市为何选择牛奶国际；2.说明每股7元的定向增发价格是否合理，引入牛奶国际这个战略投资者后，会对永辉超市产生哪些影响？ 答：1.（1）牛奶国际成立于 1886 年,经过一百多年的发展,已经成为泛亚地区领先的多业态 零售商,13 年底拥有包括超市/大卖场、便利店、美妆/健康店、家装店、餐饮在内 5889 家 门店,销售额达 103.57 亿美元。 公司以超市/大卖场、 便利店为主导业态,近年来美妆/健康、 餐饮发展迅速。多业态、多地区高效运营让牛奶国际持续保持高利润率、高增长,同时享有 高估值。 （2）永辉超市选择牛奶国际的理由：牛奶国际入股加速永辉效率提升、并购扩张进度、提 升短期利润增速。 野心勃勃的扩张计划遭遇资金短缺的窘迫现实， 或许是每一个从成长期跨入成熟期的公 司都会面对的问题。对于上市不到 4 年的永辉超市来说，它的解决方法是：为自己找一个战 略投资者。 永辉超市可以利用牛奶国际旗下的众多公司和渠道， 比如其全资子公司牛奶公司 的资源进口国外商品，实行全球采购，以降低成本。 在品类经营上，永辉超市最有竞争力的是生鲜食品，但这个优势正在迅速被其他竞争对 手模仿和复制，而非生鲜食品品类则是永辉最头疼的一部分业务。借助牛奶国际，永辉超市 一定程度上可以补足这块短板。 另一方面，牛奶国际管理上的经验也可借鉴。此前，永辉超市一直是粗放化管理，在库 存管理和员工管理上都存在缺陷，牛奶国际在全球采购、食品加工与安全、自有品牌开发、 供应链管理等多个方面有着不错的领先优势。 在引入新的战略投资者之后， 永辉超市可以进 行更为精细化的管理，从而提升核心竞争力和盈利能力。” 其实，针对卖场形态逐渐衰落的现象，永辉超市也在进行新的尝试。永辉超市副总裁翁 海辉曾表示，其超市将呈现多种形态，包括社区超市、大卖场、精品超市等，面积也会从两 三千平方米的到上万平方米不等。它甚至已在总部所在地福州推出了微店，布局 O2O。 而 所有这些未来蓝图的实现，都需要牛奶国际这样的战略投资者的帮助。 2. 每股 7 元的定向增发价格对永辉超市的原股东来说，每股 7 元的发行价格至少不吃亏。 永辉超市上市四年来的均价为 6.8 元，公司此次停牌前三十个交易日均价的 90%为 6.5 元， 今年 5 月至 7 月，永辉超市原战略投资者民生超市通过大宗交易密集减持，价格多在 6.5 元以下。 引入牛奶国际这个战略投资者后，对永辉超市产生影响有： 永辉超市拟向牛奶国际全资子公司牛奶有限公司以每股 7 元人民币定向增发 8.13 亿股, 募集资金规模达 56.92 亿人民币,占发行完毕后总股本 19.99%,将成为永辉超市二股东。牛 奶国际大比例增持永辉超市反映了其对进入中国大卖场 /超市市场的动力与决心,在牛奶国 际不同地区多业态运营的经验协助下,永辉超市有望通过建设、改造物流、信息系统、线上 平台、自有品牌、质量控制体系等方面入手来着实提升公司运营效率,最终将在利润率提升 上有所体现;另外,充足的资金为公司兼并收购提供了强大的资本支持,在同店增长放缓、开 店培育期延长的大环境下让公司保持 14-16 年收入、利润年增长 20%以上的目标;最后,大量 新增资金将在短期内有效降低公司资产负债率和财务费用,让公司短期实现业绩加速增长。 我们期待牛奶国际入股后带来协同效应促使运营效率提升,并且将对并购扩张、降低财 务费用带来明显利好。公司超市业务以生鲜为特色,在激烈市场竞争中充分体现出自身的竞 争定位和差异化,生鲜聚客效应也将成为抵御新兴渠道的重要壁垒 ,有望成为未来中国超市 业态龙头之一。但公司主打的大卖场业态聚客能力与转租能力处于下行通道,与牛奶国际的 合作主要以加速收入增长和提升运营效率为主,公司在一、二线城市向标准超市、中高端生 鲜超市等朝阳业态转型进度仍有待确认。 假设定增将于 14 年底完成,调整 14-16 年 EPS 预测 至 0.27、0.30、0.37 元,7.32 元收盘价对应 14-16 年 27X、24X、20XPE,调整评级至“谨慎 增持”。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/501704cb581b6bd97e19eac5.html