第七章 7.1 请解释为什么美式期权的价值总是不低于具有同样标的资产、同样执行价格和失效日的欧式期权的价值。 解：美式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险，因此，美式期权的期权费相对同等条件下的欧式期权较高。 7.2 卖空一个看跌期权和买进一个看涨期权的区别有哪些？ 解：卖出看涨期权一方得到期权费，承担无限风险；买入看跌期权支付期权费，承担有限风险。 7.3 可赎回债券的赎回价格与债券面值相等吗？ 解：不相等。赎回价格是发行前约定的一个价格，而债券面值是由债券本身决定的。 7.4 请说明为什么经纪商向期权卖方而不是期权买方收取保证金？ 解：期权卖方在交易时理论上是具有无限风险的，而买方承担有限风险。如果投资者卖出的是看涨期权，那么投资者有义务在期权的买方选择行使期权时以执行价格卖相应的标的股票给买方。如果投资者的账号中没有预先准备好的标的股票，投资者需要立刻以市场价从股市中买进股票。因此，为了确保投资者有足够的资金从市场上购买股票来履约，经纪商需要投资者存入期权保证金。类似的，若投资者卖出的是看跌期权，那么经纪商也需要投资者有足够的资金储备，当期权买方选择行使期权时，投资者能以执行价格买进标的股票。 7.5 美国某家公司的股票期权位于二月循环圈，那么在2012年4月1日和5月30日该股票期权分别有哪几个月的期权可以交易？ 解：5、8、11；8、11。 7.6 股票SSS需要满足25 000份期权头寸限额的规定。那么如下哪些期权策略违反了此期权头寸限额的规定？ (1) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Aug 40 puts (2) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Jan 40 puts (3) Long 14 000 SSS Aug 40 calls; short 12 000 SSS Aug 40 calls A. (1) 和 (2) B. (1) 和 (3) C. (2) 和 (3) D. (1), (2) 和 (3) 解：A 7.7 假定表7-6为某经纪商的佣金计算表，当期权价格为每股0.85美元时，购买8份期权合约的佣金为多少？ 解：20美元 + 0.02×（8×0.85×100）美元 = 33.6美元。 7.8 如果一家公司宣布4对1的股票分割，请说明以该公司股票为标的执行价格为80美元的看涨期权条款如何变化？ 解：执行价格变为20美元，可以购买原来4倍的股票。 7.9 一个在美国的期权投资者卖出5个无保护看涨期权合约。期权价格为3.5美元每股，执行价格为60美元每股，股票当前价格为57美元。请问初始保证金应该为多少？ 解：因为此时期权为虚值期权，每股虚值数量=60-57=3美元，所以需要计算的第一个值为5×(3.5×100 + 20%×57×100 - 3×100) = 5950美元；需要计算的第二个值为5×(3.5×100 + 10%×57×100) = 4600美元。因此，初始保证金要求为5950美元。 7.10假设收盘时，某股票价格为20元，以该股票为标的的看涨期权当日收盘价格为0.5元，其到期的执行价格为20元。假设到期时标的股票涨价至24元或跌价至17元，试比较以相同的成本价出现的损益情况。 解：若到期时标的股票涨价至24元，投资者就会行使买入的权利，以20元的价格买入，并随后以24元的价格卖出，再减去购入期权的价格0.5元，可净获利（24-20-0.5）×100=350元。 若到期时标的股票跌价至17元，投资者就会放弃行使买入的权利，则亏损前期投资的购入期权的价格0.5×100=50元。 7.11 简述分别用期权和期货进行套期保值的优缺点。 解：期货合约可锁定某个固定水平，期权可保证不差于某一水平。期货合约的优点在于消除了价格波动的不确定性，缺点在于丧失了获利的可能。而期权可以选择执行或不执行，当价格向不利的方向变动时可以规避损失，当向有利的方向变动时可以获利，缺点是需要交期权费。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/6243fd64f41fb7360b4c2e3f5727a5e9846a2747.html