龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 高科技老鼠仓的“财富密码” 作者：周乃蓤 来源：《财经国家周刊》2014年第09期 在资本市场上，交易所的机制是发现价格，进行买卖，使所有影响市场的新闻和信息都能尽快地显示在价格上。自从强有力的计算机出现，信息海量，数据越来越精准，速度越来越快，高科技精英设计的程式越来越复杂，高频交易成了市场主流。美国一年价值约22万亿美元的股票交易，有一半是经过高频交易进行的。 迈克·路易斯是知名的财经作家，在最近出版的《闪电小子》（FlashBoy）开头，他说整个华尔街的历史是丑闻串起来的，像是马戏团里的大象出场，鼻子拉着尾巴，一个接着一个。一项改革还没有完全落实，就漏洞百出，提供了新一轮丑闻滋生的土壤。 美国证券交易规则从1970年代开始放松各种管制，大趋势是让市场管市场。现在的交易所，很多本身是上市公司，为的是给股东盈利，想尽办法用各种回扣和非常复杂的“让利”吸引大宗交易，高频交易商成了VIP。交易所把距离电脑操作系统最近的位置，租赁给能出得起高价的券商，使他们在光速数据传送中有那么十亿分之一“纳秒”的优势。交易所也容许交易员放气球，试探市场，看看竞争对手要买什么，要卖什么。一旦有人在这个价位下单，放气球方就取消了出价，从市场上消失。 路易斯直言美国证券市场是被操纵的，他指责有些银行和券商与证券交易所勾结，事先得知下单方的底牌，给他们机会用高速电脑和复杂的程序软件建老鼠仓，从每宗交易上转手一股就揩走几分钱，积少成多，高频专业户由此创造了巨大财富。这要是人为操作，就是传统“非法倒票”行为，使用高科技的手段，就成了“金融创新”。 当然，高频交易不是没有闪失，2010年5月6日由于高频交易软件出了问题，道琼斯指数在没有基本面信息推动下，暴跌1000点，后来回升，这种过山车式的大落大起的闪电崩盘时有发生。2012年8月1日，高频交易商奈特资本，也是由于软件出问题，45分钟内损失了34.4亿美元。 路易斯并非反科技，他所指责的是“内部人”建老鼠仓。交易是零和游戏，老鼠仓的利润是买卖两方的损失，更何况中间人非法揩油是寻租行为，危害到市场信誉。 华尔街靠这个行当吃饭的人立刻打响了保卫战，指出电脑应用大大降低了交易成本，佣金和手续费降到了以前的一半；中间人总是有近水楼台的优势，高频交易撇走的那一层油非常微小，在衡量整个市场发展中，不足挂齿；对广大的投资者来说，付出的代价有限，而受益巨大。而且高频交易促进流动性，是市场高效的表现。路易斯引用经济学上的边际效应递减原则，反驳这种说法，因为流动性到了一个程度，不但没有好处，而且造成市场不稳定。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/9491799e777f5acfa1c7aa00b52acfc788eb9f09.html