龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 通化金马危机后的财务收益分析 作者：马秋苹 来源：《时代金融》2013年第32期 【摘要】危机事件一直是媒体的热门话题。在危机面前，涉事企业的一举一动时刻都被外部信息使用者关注着，危机发生后涉事企业财务变化较大，企业必然会维护市场的投资信心。本文通过研究“毒胶囊”危机事件中被曝光的唯一一家上市公司——通化金马药业集团股份有限公司在危机发生后财务绩效的特殊变化，解读其发生的某些非常规现象，试图展现其真实的财务信息情况。 【关键词】毒胶囊 通化金马 真实财务收益 一、“毒胶囊”事件介绍 2012年4月15日，央视《胶囊里的秘密》对“非法厂商用皮革下脚料造药用胶囊”曝光，公布9家制药企业使用铬含量超标胶囊，通化金马是其中唯一一家上市公司。事发后公司进行了一系列的澄清与解释。 来源：新浪财经公司公告 二、危机后的收益实况分析 （一）公司主营业产品均受到不同程度的影响 通化金马药业集团股份有限公司属于医药制造业，经营业务主要为药品生产与销售。 2012年先后被曝光的毒胶囊产品包括清热通淋胶囊、断血流胶囊、天麻胶囊、壮骨伸筋胶囊共4种胶囊产品。通化金马共生产19种胶囊产品，2011年所有胶囊产品销售收入8108万元，占总收入的 44.68%，其中毒胶囊产品营业收入为210万元，占胶囊收入的2.59%，占总营业收入的1.15%。2011年壮骨伸筋胶囊、参莲胶囊、清热通淋胶囊三项胶囊类产品实现的营业收入分别为3051.57万元、459.11万元和1091.09万元，合计占营业收入的比重约为 25%。2012年主营业收入共计12732万元，三项胶囊产品占比大幅下滑，其中毒胶囊产品壮骨伸筋胶囊1169万元，占9.18%，清热通淋仅399万元，占总收入的3.13%。 总结三类产品受事件影响的情况，可以得出所有的产品均不同程度地遭到消费者的抵制，下滑幅度以毒胶囊药品为首，其次是未被曝光的其他胶囊产品；到2013年，非胶囊类药品停止了下滑的脚步，其他两类产品的被抵抗情绪未减。然而，产品的毛利率变化却不尽相同，未被曝光的其他胶囊类药品的毛利率下降幅度最大。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn （二）危机年份净利润大幅减少，营业外收入因素明显 在2012年毒胶囊事件爆发以后，公司的营业收入和营业成本双降，营业成本较2011年下降24.95%，营业收入同期下降29.66%，而净利润变化同期骤减65.69%的幅度。 同比分析营业外收入与净利润的趋势变化，可以看出，通化金马的净利润比同期营业利润高的主要带动因素就是营业外收入，2012年公司营业外收入达到最低。分析其报表附注披露，可以发现营业外收入主要来源于通化市二道江区财政局拨付的政府补助资金，而二道江区财政局为通化金马的实际控制人，在2012年当年，由于大股东更换为常青藤联创投资有限公司，其营业外收入明年减少，比2011年下降63%。 （三）毛利率下降而销售净利率大幅上涨，原因在于销售费用 通化金马的主营业毛利率在危机事件发生前变化不大，基本处于56%以上。在事件曝光后，二季度毛利率比一季度57.45%下降0.6个百分点，三季度继续下探了1.9个百分点，而在2013年1季度受营业收入下降的影响，毛利率下降幅度比危机发生时期更甚，较年初下滑7.14个百分点。而销售净利率变化相比十分不规则。2012年第一季度比上年第一季度29.33%下降了12.98%；受影响的第二季度为13.02%，较2011年同期下降4.09%；第三季度和第四季度的销售净利率仅为3%；虽然2013年第一季度毛利率仅为47.96%，销售净利率大幅回升至31.51%。 2012年营业收入比2011年下降了近30%，而管理费用基本保持一致，因而管理费用占比上升，但销售费用不升反降，2012年比2011年下降了40.74%。公司销售费用率在2012年第四季度出现明显的下降，四季度的营业收入比三季度上升27.75%，但同期销售费用率却下降了7.91个百分点，而在2013年一季度大幅上升，涉嫌将销售费用推后至2013年来确认。 （四）主营业收入水分较为明显 2010～2012年净利润的累计值比经营活动净现金流高出1249万元，是三年平均净现金流的2.56倍。对比营业收入减去销售商品、提供劳务收到的现金差额与应收账款增长额的同期趋势，在公司危机年，营业收入与销售商品、提供劳务收到现金的差额却表现出极大的反常现象。正常年份情况相似，2011年第四季度，销售商品、提供劳务收到的现金反超了营业收入1102万元，同期应收账款比第三季度减少3372万元；2012年，营业收入与销售商品、提供劳务收到的现金差额从第二季度开始遥遥领先应收账款的增长，第四季度前者为2287万元，而后者为-1939万元，两者差距非常明显，营业收入存在较多的水分。 （五）依赖投资收益提升净利润 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 通化金马公司2012年1至4季度的净利润分别为684万元、901万元、318万元和386万元，2013年前两季度净利润为948万元和489万元，将净利润剔除投资收益和非正常损益后，危机发生后2012年和2013年明显为负值，2012年2季度亏损额为874万元，3季度亏损达1562万元，4季度亏损1548万元；2013年1季度亏损885万元，2季度达1406万元。实际上2012年公司通过出售长期股权取得处置收入1386万元，2013年投资收益1785万元。通过巧妙的投资收益安排，公司将净利润扭亏为盈。 三、小结 分析通化金马公司在危机应对决策的反应，在毒胶囊危机发生后公司的信息披露情况显得捉襟见肘，整个危机反应处理过程前后矛盾、漏洞百出。通过分析可以发现公司一直依靠年末营业外收入的入账来美化净利润，而其来源是公司实际控制人二道江区财政局。危机造成公司当年财务巨亏，第一大股东在年底时由永信投资变更为常青藤联创，没有了大额的营业外收入调节利润，但管理者通过出售股权投资获得投资收益、在年末推迟销售费用等将净利润扭亏为盈。基于毒胶囊事件这些特殊现象，本文期望通过这些分析给予危机事件企业一般性揭示。 参考文献 [1]李艳玲.《基于人本财务视角的企业社会责任问题探讨——以“双汇”集团为例》.2012. [2]李辰，谢瑞峰.《乳业上市公司财务分析——基于三家乳企的案例研究》中国证券期货.2011（08）. 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/9ceccb8dcd1755270722192e453610661ed95aca.html