江西财经大学MBA财务管理答案(全)
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一、 简答题： 1、简答题第一题 1）、理论核心Ⅰ 不论企业是否有负债，其价值等于公司所有资产的预期收益额除以适于该公司风险等级的报酬率。当不考虑公司税时，企业的价值是由它的实际资产决定，而不取决于这些资产的取得形式，即：企业的价值与资本结构无关。 2）、理论核心Ⅱ 使用财务杠杆的公司，其权益资本成本随着债务融资额的增加而上升，便宜的负债带给公司的利益会被股东权益成本的上升所抵消，最后使负债公司的平均资本成本等于无负债公司的权益资本成本。因此，公司的市场价值不会随负债率的上升而提高，即：公司资本结构和资本成本的变化与公司价值无关。 2、简答第二题： 现金持有成本的结构： 现金的持有成本通常由以下四个部分组成。 1.管理成本 管理成本是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用，如管理人员工资及必要的安全措施费，这部分费用在一定范围内与现金持有量的多少关系不大，一般属于固定成本。 2.机会成本 机会成本是指企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益。由于现金属于非盈利性资产，保留现金必然丧失再投资的机会及相应的投资收益，从而形成持有现金的机会成本，这种成本在数额上等同于资金成本。比如企业欲持有5万元现金，则只能放弃5000元的投资收益(假设企业平均收益率为10%)。可见，放弃的再投资收益属于变动成本，它与现金持有量的多少密切相关，即现金持有量越大，机会成本越高，反之就越小。 3.转换成本 转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、交割手续费等。证券转换成本与现金持有量的关系是：在现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大;反之，现金持有量越多，证券变现的次数就越少，需要的转换成本也就越小。因此，现金持有量的不同必然通过证券变现次数多少而对转换成本产生影响。 4.短缺成本 短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关 3、简答第三题 一、企业的外部影响因素 1.经济政策环境。2. 行业状况及竞争程度。3. 金融市场环境。4. 税收环境。5. 贷款人与信用等级评定机构的态度。6. 法律环境。 二、企业的内部影响因素 1.企业的商业风险。2.企业规模大小。3. 企业的抵押价值。4. 企业的财务弹性。5. 企业的增长速度。6. 企业的控制权。7. 企业的资产结构。8. 企业承担的社会责任。9. 企业的经营周期。10. 企业所有者和经营者的态度。 二、 论述题： 论述第一题： 杠杆效应的基本假设：企业仅销售一种产品，且价格不变；产品的单位变动成本不变；固定成本总额在相关范围内保持不变。 杠杆效应包括：经营杠杆、财务杠杆、复合杠杆。 1）、经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于销量变动的杠杆效应，也称营业杠杆。经营杠杆效应大小的衡量指标：经营杠杆系数，指息税前利润变动率相当于销量变动率的倍数，用于反映EBIT变化对Q变化的敏感程度。 2）、财务杠杆：由于利息的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称融资杠杆。财务杠杆效应大小的衡量指标：财务杠杆系数，指每股收益变动率相当于息税前利润变动率的倍数，用于反映EPS变化对EBIT变化的敏感程度。 3）、复合杠杆： 经营杠杆通过Q影响EBIT，而财务杠杆通过EBIT影响EPS，因此，如果两种杠杆共同起作用，那么销售量Q稍有变动就会使EPS产生较大的变动。通常把这两种杠杆的联合效应称为复合杠杆（联合杠杆、总杠杆）效应。复合杠杆效应大小的衡量指标：复合杠杆系数(DCL/DTL)，指每股收益变动率相当于销量变动率的倍数，用于反映EPS变化对Q变化的敏感程度。 杠杆效应源于固定成本或利息；当固定成本为零时，经营杠杆系数等于1；当利息为零时，财务杠杆系数等于1；如果企业一定期间内的固定成本和利息均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于复合杠杆效应；杠杆效应是一柄双刃剑，也可能加大企业风险。效应越强，风险越大. 论述题第二题： 财务管理目标是全部财务活动实现的最终目标,它是企业开展一切财务活动的基础和归宿。企业价值最大化考虑了取得现金收益的时间因素,能克服企业在追求利润上的短期行为,科学考虑了风险与报酬之间的联系,是一个较为合理的财务管理目标。 企业价值最大化是我国企业财务管理目标的合理选择。原因体现在以下几方面： 1、企业价值最大化有着更为丰富的内涵。首先,企业价值最大化目标具有以下内涵:(1)强调风险与报酬的均衡,将风险限制在企业可以承担的范围之内;(2)强调与股东之间的利益协调关系;(3)关心本企业职工的利益,创造优美和谐的工作环境;(4)不断加强与债权人的联系,重大财务决策请债权人参加讨论,培养稳定的资金供应者;(5)关心客户的利益,在新产品的研制和开发上有较高的投入,不断推出新产品来满足顾客的要求,保持销售收入的长期稳定增长;(6)讲求信誉,注意企业形象的宣传;(7)关心政府政策的变化,努力争取参与政府制定政策的有关活动,严格执行法律法规。此外,还重视客户利益以提升市场占有率,讲求信誉,注重维护企业形象等。 2、企业价值最大化能够指导理财人员实施理财 行为 具体体现在:(1)在财务管理中,关注现金流量,通过科学的管理行为,力争实现经营活动现金流量的可持续发展。对于理财人员而言,必须确立这样一个基本的观念,即实现企业可持续发展的一个重要基础就是现金流入必须大于现金流出;(2)加强风险管理,将经营风险与财务风险纳入可控范围之内。这里的可控范围是指承担一定程度的风险可以获得足够的风险补偿,有助于企业绩效的提高。如何权衡风险与收益之间的关系,是理财人员在追求企业价值最大化的过程中所必须慎重对待、科学解决的问题;(3)注重企业的可持续发展,这是企业价值最大化的前提条件之一。根据折现现金流量模型可以推断,真正决定企业价值的是企业在一个较长时期内所获得的现金流量的多少。从根本上讲,企业的可持续发展取决于其进行再投资的能力,取决于其进行资本投资的实力。 3、企业价值最大化将对整个财务管理理论体系产生根本的影响 (1)企业价值最大化目标的确立,有助于理财人员树立起风险与收益权衡观念、现金流量至高无上观念、持续发展观念等,并将其应用到具体的财务管理活动中。(2)以企业价值最大化作为理财目标,管理当局所注重的是企业价值的提升。这就要求企业在进行财务决策时,关注现金流量及其持续增长。(3)企业价值最大化能够体现企业自身的内在价值和综合实力,增强公众对企业的投资信心,从而吸引更多稳定的、长期的国内外资本的不断流入,满足企业投资和扩张所需的资金。(4)有利于企业目标的实现。由于企业价值最大化比较注重企业发展中各方利益关系,因此,企业价值最大化目标的实现应能够最大限度地满足企业长期生存、发展、获利的需要。(5)有利于改善公司治理结构。企业价值最大化目标的实现,能使其他利益相关者的利益得到保护和合理的满足,有利于实现股东和各利益相关者财富的增加,从而有助于完善公司法人治理结构。(6)有利于社会责任的履行。为了实现企业价值最大化,企业必须不断引进与开发新技术,拓展企业经营规模,从而引起新的就业需要,增加就业机会,解决社会就业问题等。(7)有利于资源的优化配置。企业价值最大化这一理财目标有助于管理当局把稀缺的资源用于价值较高的投资项目,并以合理的结构筹措所需的资金,促进资源的优化配置。 综上所述,以企业价值最大化作为财务管理的目标符合知识经济下社会环境变化之要求,迎合了现代产权制度的本质特征,有利于实现资源的合理配置,提高资产或资本的运营效率,增进企业效益和社会财富,使社会总价值达到最大化。同时,该目标能够实现可持续发展及与外部环境的协调,更好地服务于企业相关利益主体及社会,是目前我国企业财务管理目标的合理选择。 三、计算题： 1、应收账款的平均余额＝日赊销*额平均收账天数＝3600/360*60＝600（万元） 2、维持赊销业务所需要的资金额＝应收账款的平均余额*变动成本率＝600*50%＝300（万元） 3、应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金*资金成本率＝300*10%＝30（万元） 4、应收账款的平均余额＝日赊销额*平均收账天数＝3600/360*平均收账天数＝40，所以平均收账天数为40天。 四、分析题： (1)计算债券资本成本 债券资本成本=[1500× 8％×（1-25%）÷1500 ×(1-2％)]=6.12％ (2)计算设备每年折旧额 每年折旧额=1500÷3=500(万元) (3)预测公司未来三年增加的净利润 2013年=(1200—400—500—1500× 8％)×(1-25％)=135（万元） 2014=(2000-1000-500-1500×8%)×(1-25%)=285（万元） 2015年=(1500-600-500-1500×8%)×(1-25%)=210（万元） (4)预测该项目各年经营净现金流量 2013年净现金流量=135+500+1500× 8％=755(万元) 2014年净现金流量=285+500+1500×8％=905(万元) 2015年净现金流量=210+500+1500× 8％=830(万元) (5)计算该项目的净现值 净现值=-1500+755×0.9091+905×0.8264+830×0．7513=557.84 (万元) 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/aaba29e1b9f3f90f76c61beb.html