根据中国外汇管理局统计，2012年中国资本和金融账户出现逆差，且逆差额为1173亿美元，这是继1997年亚洲经济危机后中国首次出现年度逆差。 首先我想简要说一下为什么是在1997年经济危机后首次出现逆差，在97年亚洲金融危机中中国又受到了什么影响，当时的逆差与现在的境遇又有什么不同。1997年亚洲爆发经济危机后，中国作为亚洲的大国，没有和泰国、日本、马来西亚、韩国等国家进行严重的货币贬值，而是在那个关键的时候坚持人民币币值稳定，坚持不贬值，并且响应国际货币基金组织，对亚洲的其他国家进行援助，在国际货币基金组织安排的框架内并通过双边渠道，向泰国等国提供总额超过40亿美元的援助。向印尼等国提供了进出口信贷和紧急无偿药品援助。同时中国维护国内经济健康，稳定增长，对缓解亚洲经济紧张形势、带动亚洲经济复苏发挥了重要作用。可以说当时的资本大量流出是一种被迫的行为，所以在危机过后中国的国际经济地位也一跃而起。迅速成为国际经济市场中重要的一份子。 不久，中国加入WTO，迈向了世界经济强国的行列，外国企业大量涌入中国市场，外国对中国投资大量增加，而中国逐步增强企业的实力，中国国际收支中资本流入明显增加，从而使中国长期保持资本和金融账户顺差的状态。 将时间拉回现在，我国于2012年再次产生资本金融账目逆差现象，我们通过分析中国2012年各季度国际收支平衡表1，可以明显看出其中除第一季度外，第二至第四季度中国资本项目和金融均呈现逆差。从时间来看，2012年第一季度中国流入561亿美元，二、三、四季度加速流出，分别为410，520和800亿美元。从下表可以清楚看出，我国的对外资金净流出量大于外国对中国的对外直接投资净流入量。 金融机构直接投资流量表 单位：亿美元 项目 来华直接投资净流入 流入 流出 对外直接投资净流出 流入 流出 2012年 50.74 51.36 0.62 71.49 8.20 79.69 2而外国与中国的对外投资比重的变化，则导致了我国的资本金融账户的由顺改逆的局面，而我认为在这个问题上，中国的经济发展及外汇方面管理是根本原因。 一、经济发展 中国自从入世以来，经济地位有了显著的提高，国内企业发展迅猛，资金增长速度快，外国企业在中国的投资竞争增强，势头减弱，同时中国企业纷纷走向世界，对国外的市场进行冲击，加大自身的国际影响力，而外国市场相对开放则更促进了中国的企业对外的发展。 二、外汇 12 国家外汇管理局官网 2012年国际收支报告 国家外汇管理局官网 2012全年金融机构直接投资数据 造成逆差重中之重的原因应该是外汇方面的问题，从国际收支表中可以看出，2012年第一季度外汇储备大幅增长1238亿美元，但此后的二季度再次出现季度负增长，较上季减少650亿美元，三季度增长500亿美元，四季度微增200亿美元左右，全年储备资产增量大幅减少。外汇储备的暂缓是个明显的变化，表示出资本流出将成为未来的长期趋势，经常性项目将成为人民币汇率的唯一支持。 从外汇占款来看，12月人民银行外汇占款增加1466亿元人民币，全金融机构外汇占款增加135亿。全年两口径的外汇占款增加分别为4900亿和4200亿，而2011年两口径的外汇占款增加为2.7亿元和2.5万亿，外汇占款下降明显。 国际收支账户从“双顺差”格局转为“经常项目顺差、资本和金融项目逆差”格局，这一增一减意味着国际收支总体将趋于平衡，而这必将对央行货币创造机制和货币政策产生深远影响。 而对于央行的未来前景，从货币金融的角度看，由于外汇资产不能自由使用，因此引发了扩展债务资金的内在要求，从商业银行等金融机构获得债务资金，形成外汇占款。央行资产负债表结构的变化反映出中国货币创造机制的变化：过去在基础货币供给中曾起主导作用的“对金融机构贷款”占比近年来呈不断下降趋势，外汇占款已成基础货币供应主渠道，并导致央行资产负债表持续膨胀，对国内生产总值的占比不断上升。更为严重的是，由于资产严重外化，央行不得不发行大量的票据或吞吐国债来冲销流入的外汇资产，因此，本质而言央行是以扩大债务为基础的兑换外汇资产的被动货币创造过程，其代价就是本币“对外升值、对内贬值”。而未来当外汇储备增速放缓，甚至出现年度资本金融账户逆差成为常态的背景下，也预示着中国货币创造机制改革时间窗口正在临近，央行不再承担“买卖”和“对冲”外汇的角色，央行货币政策的独立性，以及利率和汇率市场化亟待加速推进。 而资本金融账户的逆差现象是否会长期存在仍是大家关心的问题，从目前的形势及趋势来看，42011年全球外国直接投资流出流量1.69万亿美元，年末存量21.17万亿美元。以此为基础计算，2011年中国对外直接投资分别占全球当年流量和存量的4.4%和2.2%，分别名列按全球国家（地区）排名的第6位和第13位。未来5-10年，中国经济发展已经进入到了新的工业化阶段，需要中国在全球化产业分工中上升到新的阶段，需要全球化配置资源，中国将成为全球最重要的对外投资大国。 所以这种现象将会长期存在下去，而我们在这种情况下，应该注意的是管理对外资产方面，在人民币资本内外循环通畅的基础上，中国也必须优化资产负债结构，提高资产收益率，只有这样才能实现健康、良性的国际收支平衡格局，真正提升中国资本的话语权。 参考文献 31联合国贸发会议（UNCTAD）《2012年世界投资报告》 2《国际经融》韩博印 王学信 北京大学出版社 3.1997年亚洲金融危机 百度百科 4.国家外汇管理局官网 相关数据 34 证券时报 联合国贸发会议（UNCTAD）《2012年世界投资报告》 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/df83f262011ca300a6c390b9.html