龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 财务管理目标下最佳资本结构的选择 作者：石慧莹 来源：《财经界·学术版》2014年第03期 摘要：企业为了实现相应的财务管理目标，通常会选择对资本结构进行优化的方式来实现，本文将通过对不同资本规模、不同资本结构的企业进行资本最佳计算和分析，最终得出不同企业应该根据自身的财务目标追求，结合企业实际，运用合适的决策方式，达到企业资本的最佳的目的。 关键词：财务管理 资本结构 企业决策 最佳资本结构是指企业为了实现利润或者价值的最大化，在允许适度风险存在的前提下，使企业的综合成本最小的一种资本构成。可以说企业财务为了达到不同的价值追求，就会采取相应的资本结构，因此，要分析企业的资本结构就要根据不同的财务目标进行相对区别的分析。 一、以“利润最大化”为财务目标时资本结构的选择 这种类型的企业资本结构是以企业获得最大的利润总体目标。这种目标追求要求企业的资金筹措方案要在企业投资风险可控的范围内，以综合成本最低，总体利润最高为目标，下面以南宁中天化工有限公司为例，通过分析企业追加投资的标准来谈谈“成本比较法”的使用问题。 南宁中天化工有限公司原资产总额500万元，其中长期借款50万元、优先股和普通股分别为100万元、200万元，另为长期债权。方案1：追加长期借款50万元，资本成本率为7%，优先股20万元，资本成本率为13%，普通股为30万元，资本成本率16%；方案2：追加长期借款60万元，资本成本率为7.5%，优先股20万元，资本成本率为13%，普通股为20万元，资本成本率16%。 通过计算比较来分析两种方案如下：第一步，测算 “筹资方案1”的成本率和“筹资方案2”的成本率，两者的计算结果分别为10.9%和10.3%；第二步对两种追加方案进行比较，通过计算结果可以看出方案2的成本率要低于方案1的成本率。在同样的资本风险情况下，方案2能够带来更多的利润，符合企业利润最大化的追求。 二、以“股东利益最大化”为财务目标时资本结构的选择 股东利益最大化要求企业的资本筹措方案要以企业股东的利益为目标，通过提升企业股票的价格来实现目标最大化，这种财务目标仅适用于股份公司的资本决策，它要求企业在一定的企业资本风险的范围内，通过调整资本构成来尽量的减少综合成本，相应的增加企业的利润，达到每股价格的提升。分析这种资本结构的最大化通常针对企业“单股利润”进行分析，以下依然以南宁中天化工有限公司为例进行分析。假设企业原资本结构为长期债务1000万，普通股1000万股，每股价格7.5元。公司为了达到相应的财务目标需要追加投资1500万元，且企业龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 税前利润达到1300万时，所得税率为0.25，下面通过计算企业在三种不同的追加模式下所带来的不同利润，增加普通股后，普通股价格为0.7元，增发长期债券为0.79元，增发优先股为每股0.75元，本文将通过进一步的计算来找出息税前的企业每股利润平衡点。1.选着增发普通股平衡点是750万元，这与增加长期债券相同；2.增发普通股和优先股两种平衡点是867万元，根据股东利益最大化的目标，当利润小于750万元时发行普通股为最佳方案，当高于750万元是选择长期债券则成为最佳方案。 三、以“企业价值最大”为财务目标时资本结构的选择 这种财务目标是以企业的总资产最大化为目标的一种决策方案。企业的价值包含企业的债权和企业的股权资本两类，它们共同构成企业的总价值。分析企业的价值一般采用的是企业的价值分析法，它的出发点是以实现企业总体价值的最大为目标的，它在企业资本风险可控的范围内，通过资本成本率为折现率，通过测算不同的长期筹资方案来提升企业的价值，并确定企业的资本结构。仍以南宁中天化工有限公司为例，此时的中天化工有限公司是一家上市公司，公司的长期资本结构只有普通股，不存在其他的资本结构形式，企业股份的账面价值为2亿元，公司的决策层认为企业单一的资本结构不够合理，需要进一步优化，准备通过长期借款来实现企业价值的最大化，该公司计划通过回购普通股来增加企业投入。假设企业的息前利润为0.5亿元，所得税率为0.33，通过计算得出企业的成本率。结合上文计算数据可以得出，当公司将部分普通股转化为长期债权后企业的总价值则得到提升，企业的成本率则下降。具体的，当公司的长期债权达到0.6亿元的平衡点时，公司的总价值达到最大化为：2.438亿元，如企业的长期债权继续提升，则会相应的使公司的总价值下降。由此可以得出企业的价值最大化平衡点为长期债权0.6亿元。这种计算方式对于企业资本的最大化是相对科学的一种，一般适于用规模较大的上市公司。 四、结束语 通过以上分析和计算可以得出这样的结论，如果企业的规模较小、资本构成结构相对简单，企业可以通过资本结构的比较来找出公司利润最大化目标下的资本最佳结构；当企业为资本规模不大、结构相对简单的股份制企业，则可以通过个股价值最大化的方法来计算企业资本的最佳资本组成方案；如果企业为资本结构复杂、总资本规模较大的上市公司，为了实现企业价值最大化，则可以运用企业价值比较的方法来计算出企业的最佳资本结构。 参考文献： [1]王桂英.资本市场中的企业筹资决策分析[J].中国总会计师，2006 [2]柳小华.现代财务管理目标浅谈[J].考试周刊，2007 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/02671fcbe97101f69e3143323968011ca300f7be.html