第15讲_2019年真题第一批次主观题部分(2)
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中级财务管理（2020）考试辅导 五、综合题（本类题共2小题，第1小题12分，第2小题13分，共25分。凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的，必须有相应的文字阐述。） 【1】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下： 资料一：公司项目投资的必要收益率为15%，有关货币时间价值系数如下： （P/A，15%，2）=1.6257；（P/A，15%，3）=2.2832；（P/A，15%，6）=3.7845；（P/F，15%，3）=0.6575；（P/F，15%，6）=0.4323 资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案可供选择，A方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5000万元，运营期为3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。B方案的建设期为0年，需要于建设起点一次性投入资金5000万元，其中：固定资产投资4200万元，采用直线法计提折旧，无残值；垫支营运资金800万元，第6年末收回垫支的营运资金。预计投产后第1～6年每年营业收入2700万元，每年付现成本700万元。 资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。 资料四：针对上述5000万元的资本支出预算所产生的融资需求，公司为保持合理的资本结构，决定调整股利分配政策，公司当前的净利润为4500万元，过去长期以来一直采用固定股利支付率政策进行股利分配，股利支付率为20%，如果改用剩余股利政策，所需权益资本应占资本支出预算金额的70%。 要求： （1）根据资料一和资料二，计算A方案的静态回收期、动态回收期、净现值、现值指数。 （2）根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。 （3）根据资料二，判断公司在选择A、B两种方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。 （4）根据要求（1）、要求（2）、要求（3）的结果和资料三，判断公司应选择A方案还是B方案。 （5）根据资料四，如果继续执行固定股利支付率政策，计算公司的收益留存额。 （6）根据资料四，如果改用剩余股利政策，计算公司的收益留存额与可发放股利额。 【答案】（1）A方案的静态回收期=5000/2800=1.79（年） 未来现金净流量的现值=2800×（P/A，15%，3）=2800×2.2832=6392.96（万元）＞5000万元 前两年现金净流量现值=2800×（P/A，15%，2）=2800×1.6257=4551.96（万元）＜5000万元 第3年现金净流量的现值=2800×（P/F，15%，3）=2800×0.6575=1841（万元） A方案动态回收期=2+（5000-4551.96）/1841=2.24（年） A方案净现值=6392.96-5000=1392.96（万元） A方案现值指数=6392.96/5000=1.28 （2）B方案的年折旧额=4200/6=700（万元） B方案营业现金净流量=2700×（1-25%）-700×（1-25%）+700×25%=1675（万元） B方案终结期现金净流量=800万元 B方案净现值=1675×（P/A，15%，6）+800×（P/F，15%，6）-5000=1684.88（万元） B方案年金净流量=1684.88/（P/A，15%，6）=445.21（万元） （3）因为两个互斥投资方案的项目计算期不同，所以应选择年金净流量法。 （4）A方案的年金净流量为610.09万元＞B方案的年金净流量445.21万元，故应选择A方案。 （5）继续执行固定股利支付率政策，该公司的收益留存额=4500-4500×20%=3600（万元）。 （6）改用剩余股利政策，公司的收益留存额=5000×70%=3500（万元） 可发放股利额=4500-3500=1000（万元）。 【2】甲公司是一家制造企业，近几年公司生产经营比较稳定，并假定产销平衡，公司结合自身发展和资本市场环境，以利润最大化为目标，并以每股收益作为主要评价指标。有关资料如下： 资料一：2016年度公司产品产销量为2000万件，产品销售单价为50元，单位变动成本为30元，固定成本总额为20000万元，假定单价、单位变动成本和固定成本总额在2017年保持不变。 资料二：2016年度公司全部债务资金均为长期借款，借款本金为200000万元，年利率为5%，全部利息都计入当期费用，假定债务资金和利息水平在2017年保持不变。 资料三：公司在2016年末预计2017年的产销量将比2016年增长20%。 第1页 中级财务管理（2020）考试辅导 资料四：2017年度的实际产销量与上年末的预计有出入，当年实际归属于普通股股东的净利润为8400万元，2017年初，公司发行在外的普通股数为3000万股，2017年9月30日，公司增发普通股2000万股。 资料五：2018年7月1日，公司发行可转换债券一批，债券面值为8000万元，期限为5年，2年后可以转换为本公司的普通股，转换价格为每股10元，可转换债券当年发生的利息全部计入当期损益，其对于公司当年净利润的影响数为200万元。公司当年归属于普通股股东的净利润为10600万元，公司适用的企业所得税税率为25%。 资料六：2018年末，公司普通股的每股市价为31.8元，同行业类似可比公司的市盈率均在25左右（按基本每股收益计算）。 要求： （1）根据资料一，计算2016年边际贡献总额和息税前利润。 （2）根据资料一和资料二，以2016年为基期计算经营杠杆系数，财务杠杆系数和总杠杆系数。 （3）根据要求（2）的计算结果和资料三，计算： ①2017年息税前利润预计增长率； ②2017年每股收益预计增长率。 （4）根据资料四，计算公司2017年的基本每股收益。 （5）根据资料四和资料五，计算公司2018年的基本每股收益和稀释每股收益。 （6）根据要求（5）基本每股收益的计算结果和资料六，计算公司2018年年末市盈率，并初步判断市场对于该公司股票的评价偏低还是偏高。 【答案】（1）2016年边际贡献总额=2000×（50-30）=40000（万元） 2016年息税前利润=40000-20000=20000（万元） （2）经营杠杆系数=40000/20000=2 财务杠杆系数=20000/（20000-200000×5%）=2 总杠杆系数=2×2=4 （3）①2017年息税前利润预计增长率=2×20%=40% ②2017年每股收益预计增长率=4×20%=80% （4）2017年的基本每股收益=8400/（3000+2000×3/12）=2.4（元/股） （5）2018年的基本每股收益=10600/（3000+2000）=2.12（元/股） 假设可转债发行日（2018年7月1日）全部转股，所增加的年加权平均普通股股数=8000/10×6/12=400（万股） 2018年的稀释每股收益=（10600+200）/（3000+2000+400）=2（元/股） （6）2018年年末市盈率=31.8/2.12=15（倍） 该公司的市盈率15低于同行业类似可比公司的市盈率25，市场对于该公司股票的评价偏低。 第2页 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/03af9e0f846a561252d380eb6294dd88d1d23d3f.html