《财务管理》课内训练——第四章 资本结构决策 第四章 资本结构决策 第一节 杠杆效应 一、经营杠杆效应 【例】可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 项目 销售收入（售价10元） 边际贡献（单位4元） 固定成本 息税前利润（EBIT） 利息 利润总额 净利润（税率20%） 每股收益（200万股，元） 经营杠杆（DOL） 财务杠杆（DFL） 总杠杆（DTL） 20×1年 1000 400 200 200 50 150 120 0.60 20×2年 1200 480 200 280 50 230 184 0.92 变动率 ＋20% ＋20% — ＋40% — ＋53.33% ＋53.33% ＋53.33% 2.000 1.333 2.667 【例•单选题】下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（ ）。 A.实际销售额等于目标销售额 B.实际销售额大于目标销售额 C.实际销售额等于盈亏临界点销售额 D.实际销售额大于盈亏临界点销售额 『正确答案』 C 【例•单选题】某公司经营风险较大，采取措施降低杠杆程度，无法达到这一目的的是（ ）。 A.降低利息费用 B.降低固定成本水平 C.降低变动成本 D.提高产品销售单价 『正确答案』A 三、总杠杆效应 【例题28·单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（ ）。 A.4% B.5% C.20% D.25% 【答案】D 【例题30·计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。 要求：（1）计算三个杠杆系数。（2）预计明年销量增加10%，息税前利润增长率为多少？ 【答案】（1）EBT=750/（1-25%）=1000（万元）；EBIT=1000+250=1250（万元）；M=1250+300=1550（万元） DOL=1550/1250=1.24；DFL=1250/1000=1.25；DTL=1550/1000=1.55 1 《财务管理》课内训练——第四章 资本结构决策 （2）DOL=息税前利润变动率/销量变动率：息税前利润增长率=10%×1.24=12.4% 第二节 资本成本 一、资本成本的含义、内容 【例题16·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（ ）。 A.发行债券 B.发行优先股 C.发行短期票据 D.发行认股权证 【答案】D 二、个别资本成本计算 【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%。 【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。则： 【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20% 【计算题】A公司拟添置一套市场价格为6000万元的设备，需筹集一笔资金。现有三个筹资方案可供选择（假定各方案均不考虑筹资费用）； （1）发行普通股。该公司普通股的β系数为2，一年期国债利率为4%，市场平均报酬率为10%。 （2）发行债券。该债券期限10年，票面利率8%，按面值发行。公司适用的所得税税率为25%。 （3）融资租赁。该项租赁租期6年，每年租金1400万元，期满租赁资产残值为零。 【答案】 （1）普通股资本成本=4%+2×（10%-4%）=16%（2）债券资本成本=8%×（1-25%）=6% （3）6000=1400×（P/A,K，6） （P/A,K，6）=6000/1400=4.2857 因为，（P/A,10%，6）=4.3553，（P/A,12%，6）=4.1114 K=10%+[（4.3553-4.2857）/（4.3553-4.1114）]×（12%-10%）=10.57% （4）结论：应当发行债券（或：应选择第二方案）。 三、平均资本成本 【例】万达公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为： - 2 - 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/24fe7bd6f605cc1755270722192e453610665b09.html