中级财务管理（2021）考试辅导 第五章++筹资管理（下） 第四节 资本结构 【知识点】资本结构理论 【知识点】影响资本结构的因素 【知识点】资本结构优化（★） 【知识点】资本结构理论 筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。广义资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例；狭义的资本结构则是指长期负债与股东权益的构成比例。 本书所指的资本结构，是指狭义的资本结构。 资本结构优化的目标，是降低平均资本成本率或提升公司价值。 从理论上讲，最佳资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，动态地保持最佳资本结构十分困难。因此在实践中，目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构，是根据满意化原则确定的资本结构。 【单选题】下列关于最佳资本结构的表述中，错误的是（ ）。（2014年真题） A.最佳资本结构在理论上是存在的 B.资本结构优化的目标是提高企业价值 C.企业平均资本成本最低时资本结构最佳 D.企业的最佳资本结构应当长期固定不变 【答案】D 【解析】从理论上讲，最佳资本结构是存在的，由于企业内部条件和外部环境的经常性变动，应动态地保持最佳资本结构，但十分困难。所以，选项D错误。 1.MM理论 （1）企业只有长期债券和普通股票，债券和股票均在完善的资本市场上交易，不存在交易成本；（2）个人投资者与机构投资者的借款利率与企业的借款利率相同且无借债风险；（3）具有相同经营风险的企业称为风险同类，经营风险可以用息税前利润的方差衡量；（4）每一个投资者对企业未来的收益、风险的预期都相同；（5）所有的现金流量都是永续的，债券也是 企业价值 有无负债不改变企业的价值，即企业价值不受资本结构的影响 有负债的企业的价值=同一风险等级中某一无负债企业的价值+赋税节余的价值（利息抵税带来的好处） 股权资本成本 负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大——负债多了，筹资难 负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大 有负债企业的股权成本=同风险下无负债企业的股权成本+风险收益 风险收益，其取决于企业的债务比例以及企业所得税税率 假设 前提 不考虑所得税 修正后考虑所得税 2.权衡理论——权衡利弊 在现实经济实践中，各种负债成本随负债比率的增大而上升，当负债比率达到某一程度时，企业负担破产成本的概率会增加。经营良好的企业，通常会维持其债务不超过某一限度。为解释这一现象，权衡理论应运而生。 有负债企业的价值=无负债企业价值+税赋节约现值-财务困境成本的现值（负债过多的弊） 3.代理理论——代理问题 债务筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。 增加债务筹资——限制经理行为——降低股权代理成本 增加债务筹资——接受债权人监督——增加债务代理成本 原创不易，侵权必究 第1页 中级财务管理（2021）考试辅导 第五章++筹资管理（下） 均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债务代理成本之间的平衡关系来决定的。 4.优序融资理论——家丑不外扬 以非对称信息条件以及交易成本的存在为前提，认为企业外部融资要多支付各种成本,使得投资者可以从企业资本结构的选择来判断企业市场价值。 企业偏好内部筹资，当需要进行外部融资时，优先选择借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。 【“杨”长避短】 本考点近五年客观题出题情况 2020年 单选题、多选题 2019年 单选题 2018年 2017年 判断题 2016年 分析：掌握相关理论的含义，客观题考核能判断属于哪种理论。 【多选题】下列资本结构理论中，认为资本结构影响企业价值的有（ ）。（2020年真题） A.最初的MM理论 B.修正的MM理论 C.代理理论 D.权衡理论 【答案】BCD 【解析】最初的MM理论认为，不考虑企业所得税，有无负债不改变企业的价值。因此企业价值不受资本结构的影响。 【单选题】在成熟资本市场上，根据优序融资理论，适当的筹资顺序是（ ）。（2020年真题） A.内部筹资、银行借款、发行债券、发行普通股 B.发行普通股、内部筹资、银行借款、发行债券 C.内部筹资、发行普通股、银行借款、发行债券 D.发行普通股、银行借款、内部筹资、发行债券 【答案】A 【解析】根据优序融资理论，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。 【单选题】有一种资本结构理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值，这种理论是（ ）。（2019年真题） A.代理理论 B.权衡理论 C.MM理论 D.优序融资理论 【答案】B 【解析】权衡理论认为，有负债企业的价值等于无负债企业价值加上税赋节约现值，再减去财务困境成本的现值。 【判断题】使企业税后利润最大的资本结构是最佳资本结构。（ ）（2017年真题） 原创不易，侵权必究 第2页 中级财务管理（2021）考试辅导 第五章++筹资管理（下） 【答案】× 【解析】所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构。 【知识点】影响资本结构的因素 影响资本结构的因素主要考虑以下内容： 企业经营状况的稳定性产销业务稳定——经营风险低，增加债务； 和成长率 经营发展较好，增长率高——经营风险低，增加负债 企业的财务状况和信用财务状况良好，信用等级高——财务风险低，增加负债 等级 大量固定资产——发行股票融资 较多流动资产——流动负债 适合抵押资产较多——负债筹资 技术研发为主——负债较少 防止分散控制权——优先股或债务 管理当局偏好稳健——低负债 产品市场稳定的成熟产业——提高负债 高新技术企业——少负债 初创阶段——控制负债比例 发展成熟——适度增加负债 收缩阶段——降低负债 所得税税率高——增加负债 紧缩货币政策——负债资金成本增大 企业资产结构 企业投资人和管理当局的态度 行业特征和企业发展周期 经济环境的税务政策和货币政策 本考点近五年客观题未考核。 【多选题】下列各项因素中，影响企业资本结构决策的有（ ）。（2015年真题） A.企业的经营状况 B.企业的信用等级 C.国家的货币供应量 D.管理者的风险偏好 【答案】ABCD 【解析】影响企业资本结构的因素有：（1）企业经营状况的稳定性和成长性；（2）企业的财务状况和信用等级；（3）企业的资产结构；（4）企业投资人和管理当局的态度；（5）行业特征和企业发展周期；（6）经济环境的税收政策和货币政策。所以，选项A、B、C、D均正确。 【单选题】出于优化资本结构和控制风险的考虑，比较而言，下列企业中最不适宜采用高负债资本结构的是（ ）。（2012年真题） A.电力企业 B.高新技术企业 C.汽车制造企业 D.餐饮服务企业 【答案】B 【解析】不同行业资本结构差异很大。高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务杠杆风险。因此高新技术企业不适宜采用高负债资本结构。 原创不易，侵权必究 第3页 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/ea0cc9290aa1284ac850ad02de80d4d8d05a0198.html