企业并购融资方式分析———以TCL公司为例 作者：张瑞鲁 来源：《中外企业家》 2017年第9期 随着时代的进步，市场经济化的日益繁盛，更加突出了市场经济在市场竞争中的地位。同时，以相对较少的时间内让利益最大化的投资模式也在我国国内时兴起来，慢慢地适应了国内的改革趋势，并逐渐开始引起更多人的兴趣。本文对于我国国内目前企业间的融资模式进行概括，其中有银行间的贷款、股权的融合和债券的转让等方式，指出我国国内对于融资方面还存在的问题和改进的方法，在分析之前案列的基础上，提出了新的质疑和独到之处。 合并是企业间能正常运作的方法，其中牵扯到了资金的移动，这单单只靠个人、政府间是不能办到的，融资合并是否能成功与这一项目的资金风险和方法都密不可分，如果把那些发达国家与中国做对比就会发现，我国国内融资合并起步晚于那些发达国家，所以我国在资本的市场上取得的成绩并不是很大，在相关的制度和条例上还需要不断完善。目前，随着国内融资中介的不断增多，机构间的不完善，融资的工具和方法相对来说较少，而针对这些融资的相关法律还需要继续完善，同时还需要在市场上宣传，从而能够募资众筹到更多的资金。 一、TCL国外合并和融资方法叙述 （一）TCL国外合并事例 在2002年，TCL公司在国际上收购了sehneider E1ectroniesAG,schneider和dual等相关品牌。Sehneider是一个20世纪初就已经开始发展的家电生产销售企业，企业的规模可以说是相当大的，但是在90年代末以后，逐渐适应不了时代，开始面临亏损倒闭的风险，在2002年对外宣布破产。 在2014年，TCL公司和Thomson公司（法国）一起共同建立起了TCL-sehneider子公司，这一举动让全世界为之轰动，成为世界彩电行业的龙头，它每年的净润值和年度总销量都名列前茅，在2003年时，这个子公司出现过很大的亏损，针对这一现象双方进行了激烈的讨论，通过协定之后达到了某一种平衡的状态，对于双方公司所持有的股份进行了调整和修改，在2014年，TCL在通讯行业与阿尔卡公司共同创立了TCL—阿尔卡移动电子设备有限公司，由于TCL在很多行业都有涉及和牵扯，同时也会出现大量的各种各样的难题，所以TCL公司在冒着可能会亏损的风险选择跨国间的合并，面临的第一个难题就是针对中国通讯行业成功后的市场开辟，同时TCL公司也承认了合并那些亏损和破产企业有可能会面临的危险。 （二）TCL海外合并融资方式概括 首先TCL公司在选择拯救那些破产的企业已经冒了很大的风险，其次TCL公司的融资方法只单单选择了现金的交易模式，这种交易模式过后就会引起公司内一段时间现金的不足，限制了企业的发展，TCL集团公司国外合并时，是通过现金交易或者对于相关业务的扶持，而合并时交易的现金以及TCL运营部的资金流动都是TCL公司通过企业上市融资和银行间的贷款获得的，造成了一定的债务压力。 通过对该企业的财务数据分析我们发现：第一，TCL在短时间内债务的偿还能力正在逐渐下降；第二，企业长期间债务的反应指标和资产的负债率也在增高，可以看出该企业的债务比例高于正常企业；第三，TCL主要的营运业务的利润销售的毛利和资产的收益在三次合并之后一直都在下降，开始由盈利转为亏损柱状态。虽在2014年对于Thomson和阿尔卡公司进行了合并，让自己在全球范围上的彩电生产中名列第一，并成为世界的第七大手机生产制造商，但TCL上市公司的股价在全球各地的股市中一直处于较低状态，并从2014年的1.1576变成负数，并在2015年股价大大降低，由最高的9.46元跌至3.23元，成为目前TCL发展中跌得最狠的一次，涨跌比高达64%，即使不针对于这几年的发展来说，TCL公司的股价也呈现慢慢跌落的态势。 针对TCL合并的例子我们可以看出，合并的失败有可能会让整个企业都承受打击，我们发现合并的策略，组建的条例和合并融资的交易模式都能影响到成功的合并。并且TCL在合并融资的时候只选择现金交易，首先会使企业的现金流短缺，面临亏损的风险，因为这些现金大部分都是通过银行贷款而来，这样会增加企业的负债率，严重影响到企业的正常运作，不合理的合并方法和运作模式导致了这次合并的失败。 二、国内的上市公司合并融资中存在的问题 （一）国内上市公司存在的债务方面的问题 法律条文的约束力，随着国内经济的发展，我国在资本市场上取得了显著的成功，不单单是在企业规模上的体现，而且档次上也有了明显提升，这些现象的发生使得企业在进行新的合并政策时更加方便快捷，国内的各种商业银行对于这些上市公司也普遍信任，对于其他企业相比，负债率都是比较低，需要进行融资的时候也方便很多，企业合并时银行提供的商业贷款可以分为长期和短期两种模式，所提供的现金流也是大不相同，但是国内对于这些相关法律条文还不够完善，造成了对于这些公司的限制贷款。 在相关于发行债券众筹等相关方面，企业在这个行业还只是起步状态，并不是很完善，企业间的群体支持并不是很多，能够募筹到的资金对于所需要应用方面的利用还不够完善，我国对于合并融资方面产生的方法，还需要经过一系列的改变和创新，使得越具有优越便利性，更好地使上市公司在合并融资时取得最大的便利。 在租售融资方面，可以选择更加便捷具有灵活性的方式，国内上市公司针对这些特性也在逐渐地发展，目前融资的道路还是比较狭窄的，需要我国上市公司在合并融资活动中，更好地发展，以便开阔新的空间。 （二）权力和利益间合并融资问题 以TCL公司交换股份合并TCL通讯子公司作为案例，TCL公司以换股模式发展运行，全体通过股东并按照一定的比例折换新的股份，我国上市公司的权力和利益的合并主要是有以下几点：一是有关于公开发放股份，国内上市公司的合并比较倾向于众筹的模式，通过公开发放股份来进行融资，一方面可以为公司合并提供快捷，但相对于其他方式的上市公司来比较，它的要求和条件限制也比较多，我国的法律法规对于这些上市公司发放股票的程度和时间都有所限制，也正因为如此所以对于这些上市公司通过股票的发售进行融资的方式会出现很多难题。二是关于上市公司间的换股和合并融资问题，其中融资方式的最大优点就是不需要大量的现金支持，可以以相对较低的成本来进行合并，但有优点也就会有缺点，这种方法会导致很多小企业被大企业合并，在大会上没发言权，沦落为子公司。 （三）混合型合并融资问题 可以通过发售企业债券来选择合并融资，企业发售的债券可以抵现金来使用，现金流可以更好地支持企业的运作，不仅能使企业本身壮大，也能更好地使资金流转，我国国内股市股票的变换，使那些债券市场本身变得比较活跃，规模的大小也是市场融资方面的问题。 三、对完善国内上市公司合并融资方法方式的建议 （一）合理有效地运用现有手法进行 合并上，企业通过各种模式来筹得资金，包括以下几种方法：一是债务性，二是权力和利益性，三是混合性。我们重点上来看，如果只用一种融资的方式，在企业间合并之后，会对财务和运作方面造成压力，有利有弊，如果用多种方式来进行合并，优先规避那些高风险的方法，再去选择那些低风险的方法，其次是对于股票的发售，这些方法的成本逐渐升高，其中比较大的风险是债务方面，企业要想控制债务风险，首先需要平衡了解成本和利益，做好预算。 （二）实行证券的发售改革制度 国内已经早在很多年前就实行了证券的发售，而且在进行几次改革之后越发的规范，与最初的制度相比更加高效和便捷，即使这样，在执行力度上也会发生很多问题，与那些发达国家相比，我国国内针对于这些方面还存在不足，需要提高。单从执行力上来看，就存在严重不足，所以国内需要对现有的制度进行完善和改进，还需要更进一部发展出新的功能，向发达国家学习改革证券制度，从而为国内在进行合并融资时能提供更加便捷的环境，使这些活动能够更好地顺利进行。 （三）推动债券市场的发展 我国目前也需要发展债券市场，能促使国内现有资本市场更加成熟专业化，更加平衡，目前国内债券市场过于看中股市而轻债券的特色，也正因为如此，那些上市公司也很难募筹到相应的资金，通俗来讲，即不能通过发售债券来募筹到更多的资金。目前国内市场正在火速建设带来了金融行业的变化，为证券市场带来了更多的机遇，同时也迎来了更多的难题，需要确保发展的道路，将商业银行的信用门槛降低，来进一步创新市场，让更多的企业可以便捷地募筹到资金。 （四）完善相应的发行债券制度条规 公司在合并融资时集资的债券显得尤其重要，与国外相比，发现国内在这方面还存在着严重问题，急需修复和改善，虽然针对这些问题在相应的条例上也已经改进，但是也很大程度上限制了这些企业的合并融资活动，导致企业在规定的时间内很难募筹到相应的资金，加大了企业发展的难度。这些现象表现出我国国内目前迫切需要改进相应的制度，以便能让市场更便捷。 总之，因为国内经济随着国家的日益发展而发生变化，企业为了能抢占市场，通常会选择合并的发式使自己得到扩张，但目前的问题是合并时资金募筹的不足。本文通过举出TCL的例子，概括我国对于上市公司融资过程中出现的问题和隐患，并且与发达国家进行比对，提出相应的方案。 （作者单位：山东黄金集团青岛黄金有限公司） （责任编辑：袁凌云） 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/280098b31937f111f18583d049649b6648d70927.html