第一次 长期筹资案例分析讨论题 1、公司金融为什么要注重外部环境问题？ 2、为什么说资金时间价值是贯穿公司金融全过程的一条红线？ 3、企业组织形式选择案例 马里奥•瓦伦汀拥有一家经营十分成功的汽车经销商店——瓦伦汀商店。25年来，瓦伦汀一直坚持独资经营，身兼所有者和管理者两职。现在他已经70岁了，打算从管理岗位上退下来，但是他希望汽车经销商店仍能掌握在家族手中，他的长远目标是将这份产业留给自己的儿孙。 瓦伦汀正在考虑是否应该将他的商店转为公司制经营。如果他将商店改组为股份公司，那么他就可以给自己的每一位儿孙留下数目合适的股份。另外，他可以将商店整个留给儿孙们让他们进行合伙经营。为了能够选择正确的企业组织形式，瓦伦汀制订了下列目标。 （1）所有权。瓦伦汀希望他的两个儿子各拥有25%的股份，五个孙子各拥有10%的股份。 （2）存续能力。瓦伦汀希望即使发生儿孙死亡或放弃所有权的情况也不会影响经营的存续性。 （3）管理。当瓦伦汀退休后，他希望将产业交给一位长期服务于商店的雇员乔•汉兹来管理。虽然瓦伦汀希望家族保持产业的所有权，但他并不相信他的家族成员有足够的时间和经验来完成日常的管理工作。事实上，瓦伦汀认为他有两个孙子根本不具有经济头脑，所以他并不希望他们参与管理工作。 （4）所得税。瓦伦汀希望产业采取的组织形式可以尽可能减少他的儿孙们应缴纳的所得税。他希望每年的经营所得都可以尽可能多地分配给商店的所有人。 （5）所有者的债务。瓦伦汀指导经营汽车商店会出现诸如对顾客汽车修理不当而发生车祸之类的意外事故，这要求商店有大量的资金。虽然商店已投了保，但瓦伦汀还是希望能够确保在商店发生损失时，他的儿孙们的个人财产不受任何影响。 【问题】 （1）根据你掌握的知识，你认为该企业应采用公司制还是合伙制？ （2）司制或合伙制对企业财务管理会产生哪些影响？ 4、迪斯尼公司发行债券案例 迪斯尼公司是一家多样化经营的国际娱乐公司，其业务包括主题公园和旅游胜地、电影业以及消费品。主题公园和旅游胜地业务产生的收入占其总收入的40％左右，电影业约占40％，消费品占20％。迪斯尼公司最近收购了大都会／ABC公司以及属于它的ABC电视台和ABC电台。 1993年7月，迪斯尼公司决定增发长期负债。它的投资银行家建议说，发行100年期的债券是可能的。迪斯尼公司的资本状况很稳健，它的长期负债被穆迪投资者服务公司评为A级，被标准普尔公司评为AA级。迪斯尼公司在1993年6月30日的资本总额如表5—12所示。 表5—12 资本 单位：百万美元 短期负债 长期负债 股东权益 资本总额 账面价值（1993年6月30日） 503.7 1 455.5 5 169.1 6 624.6 资本总额（包括短期负债） 7 128.3 它在至1993年6月30日为止的12个月内的利息保障如表5—13所示。 表5—13 利息保障 金额单位：百万美元 息税前盈余 利息费用 利息保障比率 账面价值（1993年6月30日） 1 640.5 122.4 13.4 在过去几年中，利率在下降，而且接近过去20年来的最低水平。这使长期负债成为一种有吸引力的筹资方式。当时，固定利率的长期债券的众多投资者开始相信，美国已控制住了通货膨胀，长期利率不可能再回到20世纪80年代初期的那种高水平。他们认为，由于长期国债收益率（30年期债券为6.40％）与预计的通货膨胀率（3％）之间的差距，按历史标准看已相对很高，所以长期利率甚至可能进一步下跌，因此，100年的期限在几年前几乎是不可想象的，但根据迪斯尼公司在摩根·斯坦利公司的投资银行家顾问的看法，现在是可能的。 迪斯尼公司可按表5—14所示的年收益率发行不可提前赎回的长期债券（每半年支付一次利息）。 表5—14 债券收益率 期限（年） 3 5 7 10 20 30 100 提供的收益率（％） 5.15 5.85 6.25 6.60 7.25 7.35 7.35 若迪斯尼公司发行100年期债券，它希望能保留一些灵活性，以便能在到期以前就赎回。摩根·斯坦利公司建议迪斯尼公司发行本金数额为3亿美元的100年期债券，自发行日起30年后开始，债券可以提前偿还。利息成本为年利率7.55％。首次提前偿债价格将是面值的103.02％。从发行日起的50年后开始，提前偿债价格将逐步下降，直至面值。 根据案例讨论下列问题： （1）迪斯尼公司为什么选择债券筹资而不是股票筹资？ （2）为什么该公司能发行100年期的债券？ （3）公司发行债券时应注意哪些问题？ （4）债券的收益率和期限是什么关系？ （5）投资者在购买该公司债券时应注意什么问题？ 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/a8fe76e84028915f804dc2ea.html