我国上市家电制造企业股权结构与股利政策研究 作者：罗箫娜 江海澈 庄婉婷 来源：《中国乡镇企业会计》 2017年第5期 摘要：股权结构和股利政策是上市公司财务管理的核心内容之一，随着证券市场不断发展，对其研究具有一定现实意义。本文首先阐述股权结构与股利政策的相关理论，接着以三家上市家电制造企业为例，研究其股权结构及股利政策，并提出我国家电制造企业股权结构及股利政策的相关建议。 关键词：家电制造企业；股权结构；股利政策 一、股权结构与股利政策的相关理论分析 股权结构是指股份公司总股本中不同性质的股份所占的比例及其相互关系。股权结构是公司治理结构的基础，公司治理结构是股权结构的具体运行形式。股利政策是指公司的股东大会做出的关于股利相关事项的原则性决定，该决定主要涉及的是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的政策策略。股权结构和股利政策是上市公司财务管理的核心内容之一，企业的股权结构对企业的类型、发展以及组织结构的形成都具有重大的意义；同时，股利政策是公司筹资活动和投资活动的进一步拓展延伸，影响着公司的资本结构。 我国上市家电制造企业近年来取得不凡业绩，公司的股权结构和股利政策在一定程度上会影响家电制造企业的发展，家电制造公司应关注相关政策的制定。对股权结构和股利政策的研究将有助于我国上市家电制造企业获得投资者的信任和支持，使公司获得长期可持续发展。 二、我国三大上市家电制造企业股权结构分析 我国上市家电制造企业的三大龙头企业分别为美的集团（简称美的）、格力电器（简称格力）、青岛海尔（简称海尔），该三家企业的营业收入和净利润均在A股该行业上市公司中排名前三，因此研究这三家企业的股权结构与股利政策具有一定代表性。 1.股权结构分析 截止到2016 年9 月30 日，美的所有者权益总额达6594735万元，总股本股数达64.66亿股。美的99%股本为流通A股，限售流通股为0.83 亿股，占比为1%。格力所有者权益总额达5086369万元，总股本和流通A 股股数达60.16 亿股，全部股本均为流通A 股，其比例达到100%。海尔所有者权益总额达3,571,043 万元，总股本股数达60.98 亿股。海尔89%股本为流通A 股，限售流通股为6.53亿股，占比为11%。 所有者权益总额及总股本方面，美的规模最大，海尔规模最小。说明美的自有资金较充足，物质保障力度较大。流通股方面，海尔限售流通股占比最大，而格力流通A 股比例达到100%，股本全流通使股票同股同权同价，其股利支付率在健康的区间里维持，可发挥股东利益的最大化。 2.股东构成分析 美的第一大股东为美的控股有限公司，其持股224437.5万股，持股比例达34.75%。格力第一大股东为珠海格力集团有限公司，其持股109625.56 万股，持股比例达18.22%。海尔第一大股东为海尔电器国际股份有限公司，其持股125868.48 万股，持股比例达20.64%。由此可见，美的第一大股东持股比例较高，第一大股东对公司的控制力度较大。 十大股东持股方面，美的十大股东持股合计占比达49.53%，格力十大股东持股合计占比达37.24%，海尔十大股东持股合计占比达64.97%。因此，青岛海尔股权相对集中，十大股东对公司控制力较强，而格力电器股权相对分散，十大股东持股合计不超过40%，股权分散会造成控制权被侵占风险。十大股东里，美的有3 名自然人持股，持股比例合计达4.89%；格力电器仅有一名自然人持股，持股比例仅为0.74%；而青岛海尔没有自然人持股。美的管理层持股比例较大，管理层持股有利于解决公司代理矛盾，激励管理层为股东财务最大化目标而服务。 三、我国三大上市家电制造企业股利政策分析 1.股利政策分析 美的2013 年上市以来，每年均进行分红。其中，2014、2015、2016 年每10 股分别派息20 元、10 元、12元。美的的现金股利分派政策向外界传递了良好的信息，特别是2015年派息同比提升20%，传递了良好经营业绩的信息。2015 年在整个家电行业低迷的情况下，美的营业收入同比仅下降2%，净利润同比提升17%，同时，美的的营业收入及净利润规模均在行业排名第一，因此现金股利同比大幅度提升格力从1999 年至2015 年坚持采用现金股利政策，2012 年之前每年派息金额在每10 股5 元以内，且数额具有波动性。2013年至2016 年股利格力的派息金额大幅提升，在10 元至30 元之间。其中，2016 年格力派息金额同比下降100%，原因在于2015 年格力营业收入遭遇重创，同比下降约400 亿元，净利润亦同比下滑，因此派息金额减少。 海尔从1995 年开始采取现金股利政策，从1995 年至2016 年期间，坚持进行现金分红。派息金额在每10股1 元至5 元之间，数额具有一定波动。其中，2016 年派息金额仅为每10 股2.12 元，同比下降约57%。原因在于2015 年海尔营业收入略微提升，但是净利润同比下降12%，因此派息金额减少。 总体上说，从股利政策上看，三个企业都偏好现金股利政策。单位派息金额上看，美的与格力的金额较大，海尔派息金额较少。股利金额稳定性上看，美的集团股利较稳定，并得到提升；美的能够通过股利发放方案树立良好的企业形象，有利于公司外部筹资活动的开展，也能增强股东的投资热情和信心，稳定公司股票价格。而格力与海尔的股利波动性较大，并于近期出现了大幅度下降。股利的下降向外界传递了经营遇到困难的信号，可能会影响投资者的信心。 2.股利总额分析 对2013 年至2015 年三家企业派息总额进行分析，美的2013 至2015 年每年现金分红金额（含税）分别为33.73 亿元、42.16 亿元、51.21亿元，三年合计127.09 亿元。格力每年现金分红金额（含税）分别为45.12 亿元、90.24 亿元、90.24 亿元，三年合计225.59 亿元。海尔每年现金分红金额（含税）分别为12.52 亿元、14.99 亿元、13.40 亿元，三年合计40.90 亿元。从股利总额分析可知，格力派息总额最大，美的次之，海尔最小。 格力派息力度较大，原因在于：（1）现金流量充裕；截止2015 年12 月31 日，格力账面货币资金高达888亿，同比提升63%，货币资金成为格力资产最重要的组成部分，其占资产总额比达55%。充裕的货币资金为格力发放现金股利提供了良好的保障。（2）盈利情况良好；即便格力2015 年营业收入受到重创，但其净利润仅同比减少16 亿，且盈利指标表现不凡，2015 年净资产收益率高达26.89%、营业收入利润率高达14.81%，均优于美的的表现，说明其具备发放现金股利的盈利条件。（3）管理团队风格；格力管理团队具备较强的股东回报意识，从1999 年至2015 年坚持不间断采用现金股利政策，管理层坚持以股东财富最大化为管理目标，并持续为股东提供回报。格力的巨额现金红利体现了管理层对股东的尊重及对股东利益的维护。 四、结论与建议 通过对我国三大上市家电制造业股权结构与股利政策分析可知，股权结构方面，美的所有者权益及总股本总额最大，具有充裕的物质基础保证；格力流通A 股比例达100%，有利于发挥股东利益最大化。股东构成方面，海尔股权相对集中，对公司控制力较强，而格力股权相对分散，易产生控制权风险。股利政策方面，三家企业都偏好现金股利政策，美的股利提升，向外传递良好信号并稳定公司股票价格。股利总额方面，格力派息总额最大，体现了管理层对股东利益的维护。同时，本文对家电制造业的经营管理提出以下建议： 1.推进股权结构多元化，增加流通股占总股本的比例 在经济和资本市场高速发展下，股本不流通，会使股份持有人不能享有股价上涨所带来的收益，所以，我国上市家电制造公司应推进股权结构多元化，增加流通股本的比例，促使公司控股股东和中小股东的利益一致，更好地实现企业股东利益最大化的目标。 2.加强和完善股利分配制度 （1）增加股利分配形式。我国家电制造业股利分配形式主要以现金股利为主，股票股利为辅，比较单调，应在加强原有现金股利和股票股利分配形式的基础上，参照国外较为成熟的股利分配形式，例如，实物股息、特别股息和股票回购等股利分配形式。（2）制定长期稳定的股利分配政策。稳定的股利分配政策能过更好地发挥企业的价值，能够给投资者传递好的信号，维持良好的投资热情，稳定的股利政策还能使企业树立良好的企业形象，增强投资者的信心，进而为企业吸引更多的投资者。 3.保持并完善管理层薪酬激励机制 加强与完善管理层持股，能够激励管理层的积极性，使他们可以更好地运营和管理公司，提升公司业绩，进而发放股利；再者，管理层持股能薪酬激励管理者，能够减少管理者与股东之间的冲突，起到维护双方利益的作用。 基金项目： 本论文系广东省教育厅青年创新人才类项目（人文社科类）“业财融合、财务人员胜任能力与企业绩效关系研究”（项目编号：2016WQNCX186）阶段性研究成果。 参考文献： [1]陈海雯.基于公司治理的我国上市公司股利政策研究[J].南方金融,2009,05. [2]李健.我国上市公司治理结构对股利政策影响研究[J]. 财会研究,2011,01. [3]徐寿福.公司治理对现金股利政策的影响研究述评[J]. 金融评论,2013,01. [4]林敏.基于公司治理的股利政策选择[J].云南财经大学学报(社会科学版),2009,06. (作者单位：中山大学新华学院） 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/b3ad264fb007e87101f69e3143323968011cf4c6.html