山东高速全国首发附弹性配售选择权企业债 作者：巩聪聪 来源：《山东国资》 2020年第1期 本刊记者 巩聪聪 1月15日，在国家发改委、人民银行、银保监会等部门的支持下，中央国债登记结算公司（以下简称“中债登”）在北京举办2019年度债券市场优秀参与机构和个人表彰大会，山东高速集团荣获“优秀企业债发行人”，是山东省唯一一家获此殊荣的单位。 记者日前从山东高速集团了解到，截至2020年初，该集团获批的总规模100亿元的优质企业债券，已成功发行两期（每期20亿元），为企业直接融资40亿元。其中，2019年11月末发行的第二期优质企业债券，是国家发改委执行《企业债券簿记建档发行业务指引》（以下简称“新指引”）新规以来，全国首单附弹性配售选择权企业债券。 相比普通企业债券融资模式，附弹性配售选择权企业债券有何优势？这些优势会为企业带来哪些利好？在多年的债券融资实践过程中，山东高速集团积累了哪些成功经验？近日，记者就此采访了山东高速集团债券融资工作团队。 弹性配售赋权发行选择 山东高速集团党委委员、副总经理王思军介绍，相比一般企业债券，附弹性配售选择权企业债券的优势主要体现在弹性配售选择权的设置上。拥有弹性配售选择权后，发行人可根据资金需要选择发行额度和发行利率，不但可以提高发行效率，还有利于控制发行成本。 据悉，附弹性配售选择权企业债券的计划发行规模由基础发行额和弹性配售额两部分组成，根据实际簿记申购情况及发行人意愿可决定是否启动弹性配售。其中，基础发行额的设置一定程度上确保了债券的顺利发行，可以有效保障发行效率；弹性配售额的设置则增加了企业债券的发行额度弹性。这种“基础发行额+弹性配售额”的组合，赋予企业一定的发行定价权，即选择基础发行额适当控制成本或是选择计划发行规模实现更多的融资。 “我们此次发行的国内首单附弹性配售选择权企业债券基础发行额15亿元、弹性配售额5亿元，实际发行规模20亿元，期限10年，利率4.42%，低于银行间市场交易商协会重点AAA级非金融企业10年期估值26个基点。”王思军说，在当前发行窗口期缩短、市场利率波动较大的情况下，设置弹性配售选择权可在一定程度上缓释市场风险，为发行人应对市场波动、实现融资规模与成本之间的平衡提供新的有效机制。 环环相扣确保先发优势 谈及附弹性配售选择权企业债券发行思路的形成过程，王思军回忆，这还得从国家积极推行支持优质企业直接融资的政策说起。 2018年12月，为了进一步提升优质发行人资金使用灵活度、精简优质发行人企业债券申报流程，国家发改委印发《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》。针对这一便利企业直接融资需求的重要举措，山东高速集团综合考虑融资需求，于2019年2月启动了优质发行人企业债券申报工作，旨在打通多元一级市场融资渠道，山东高速集团因此成为山东省内首批申报企业之一。随后，山东高速集团高效组建专业团队，统筹协调、主导推进优质发行人企业债券申报工作进度，于2019年5月成功获批山东省首单优质企业债券，核准规模100亿元。2019年10月，山东高速集团发行了首期20亿元的优质企业债券，期限5年，利率4.00%，市场反响良好。 “市场的积极回应增强了我们发行第二期优质企业债券的信心，这个时候政策层面又传来了好消息。”王思军说，国家发改委发布的新指引中，对于企业债券发行增设了弹性配售选择权及当期追加发行选择权机制。中债登于2019年10月31日发布《关于企业债券发行定价中选择使用弹性配售或当期追加发行选择权的通知》，就弹性配售选择权之具体设置进行了规则细化，相关机制的推出为企业债券发行主体提供了更多发行方式选择。 山东高速集团债券融资团队敏锐察觉到政策创新动向，抓住新指引对于优质发行人企业债券发行之便利，于2019年11月初启动第二期优质企业债券即规模为20亿元的附弹性配售选择权企业债券发行准备工作。 山东高速集团计划财务部部长梁占海告诉记者，新指引缩短了企业债券披露发行文件时间，加快了企业债券备案及发行全流程节奏，有利于企业债券发行人捕捉有利市场窗口，同时也对发行人、承销商按时完成备案、发行工作提出了更高要求。 “我们第二期债券从启动发行准备工作到备案通过、挂网簿记，时间跨度仅有12个工作日，发行工作节奏极为紧张。”梁占海说，“发行材料准备、备案、公告、发行、缴款等任何环节出现意外，均将导致募集资金无法按计划到账，进而影响集团整体资金使用安排。而且由于是新生事物，没有任何先例可循。” 为了确保发行工作顺利完成，山东高速集团债券融资工作团队与承销商深入研究弹性配售选择权机制相关法规，积极与监管部门、中债登以及各中介机构沟通，相互配合，以最快速度完成债券备案材料准备，并在中债登指导下完善债券备案及公告材料，为附弹性配售选择权企业债品种的市场化设计树立了标杆。 梁占海介绍：“2019年11月上旬债券市场存在波动，在确定第二期债券簿记发行时点后，考虑到我们和承销商对于该期债券发行利率之预期不确定性较大，我们最终设定了不超过4.80%的申购利率区间，并通过设置弹性配售选择权，以增强定价能力，缓释市场波动风险。” 在各相关方的共同努力下，山东高速集团附弹性配售选择权企业债券于2019年11月末成功发行，簿记获投资者踊跃认购，累计申购金额达52.90亿元，大大超出计划发行规模。同时，为了防止设置弹性配售选择权的情况下投资者可能出现的超额投资风险，山东高速集团本着为投资者负责的态度，发行前安排承销商与投资者做好沟通，按照基础发行额进行比例申购，以牺牲申购规模和全场认购倍数的方式保护了投资者利益。 反应敏捷缘于多年积累 作为国内首单附弹性配售选择权企业债券，山东高速集团附弹性配售选择权企业债券的成功发行，是我国企业债券发行的一次全新尝试。通过这种新的债券融资模式，山东高速集团以较低成本实现了较大规模长期限债券的发行。这对我国企业更多选择企业债券进行直接融资形成了一种鼓励，将有利于持续增强企业直接融资能力，进而优化企业资本结构。 “附弹性配售选择权企业债券属国内该品种首单，不仅为集团积累了相关债券发行经验，同时使集团与相关监管机构建立了更密切的沟通联系，加强了与金融机构的合作互信，强化了集团未来实时掌握最新政策信息的能力，为我们后续开展更多融资机制创新奠定了基础。”王思军表示，“后续我们将更多采取企业债券作为集团主要融资工具之一，并与其他融资方式综合运用，进一步提升集团融资能力。” 记者了解到，山东高速集团早在十几年前就对企业债券融资展开了探索。其中，2006年首次发行规模10亿元的企业债券，期限20年。2007年、2009年、2012年，分别发行规模为15亿元（15年）、24亿元（5+5年）、20亿元（10年）的企业债券。 这些积极探索为山东高速集团积累了丰富的企业债券融资经验，这也是该集团能够在此次附弹性配售选择权企业债券发行过程中反应敏捷的重要原因。而附弹性配售选择权企业债券的成功发行，在丰富山东高速集团债券融资经验的同时，也进一步增强了其积极创新债券融资模式的信心。 紧跟政策捕捉融资机会 回顾山东高速集团多年来发行企业债券的成功经验，王思军分享了几条“秘诀”。其中，最关键的一条是紧跟政策走向，即紧密跟踪资本市场规则走向进行创新，捕捉有利于企业融资发展的机会。 据悉，山东高速集团持续保持与国家发改委、省发改委、银行间市场交易商协会、中债登、上海证券交易所、深圳证券交易所、山东证监局等债券发行和上市相关主管部门及地方财政金融主管部门的沟通。具体到企业债发行，山东高速集团与发改委、中债登等机构建立了高效、直接、顺畅的沟通渠道，针对创新品种企业债券的备案发行，积极向相关部门提前征求意见，确保在最大程度上符合主管部门的审核要求，合理压缩审批时间，从而成功抢占先发优势。 同时，提前统筹安排融资计划，为债券发行做好前期准备。在阶段性有利融资窗口出现时，企业能否及时获得批文、捕捉最佳发行时机显得尤为重要。基于此，山东高速集团注重提前统筹安排各金融品种融资计划，提前打通各融资品种通道。针对资本市场各融资品种材料编制及信息披露要求，山东高速集团建立信息收集对接机制，在财务报表编制、经营数据统计、信息披露要素汇总上做到准确、及时、高效，成熟的融资工作机制为各期债券发行提供了有力保障。 此外，山东高速集团的经验表明，与潜在投资者的有效沟通可以帮助企业降低债券融资成本。在各期债券发行前，山东高速集团债券融资团队会积极联系投资者，第一时间进行推介，并且配合潜在投资者需求进行路演，覆盖银行、证券、基金、保险等多元化市场机构，答复投资者对于企业经营情况的疑惑。基于此，山东高速集团推出的企业债券往往在发行前即寻到充足的预期认购量，在发行时便于降低边际利率，获得最大成本优势。 “新指引、新政策的出台，对债券发行人提出了更高的要求，也提供了更多的选择空间，既是挑战更是机遇。只有紧紧跟随政策走向，提前做足准备，才能有效利用融资创新机会，将政策红利转为企业红利。”王思军最后总结分析，秉持优质企业属性是发行优质企业债券的前提，为此，山东高速集团将继续认真贯彻落实省委、省政府决策部署，进一步聚焦主业主责，实现企业高质量发展，在我省经济社会发展中有更大担当、更大作为。 责任编辑 张小杰 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/c6dfac5c2a4ac850ad02de80d4d8d15abf230044.html