注册制改革为中小企业融资带来的机遇与挑战
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注册制改革为中小企业融资带来的机遇与挑战 作者：曹佳文 来源：《理财·经论版》 2016年第7期 曹佳文 2015 年12 月9 日，国务院常务会议经审议后通过了《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的决定（草案）》。提出注册制于2016 年3 月起施行，并明确在决定施行之日起两年内，授权对股票公开发行实行注册制度，为中小企业的融资带来了新的机遇与挑战。 一、背景 十八届三中全会提出要“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革”。随后中国证监会发布《关于进一步推行新股发行体制改革的意见》，这是逐步制度化改革思路、理清和理顺新股发行过程中政府与市场的关系，突出以信息披露为中心来推进股票发行从核准制向注册制过渡的重要步骤。证监会相关负责人也表示，将尽快制定配套规则并完善其他各项准备工作，以积极平稳地推进注册制的改革。 中小企业是国民经济中最活跃的一部分，对区域经济和创造就业具有十分显著的意义，但融资问题一直阻碍着中小企业的持续健康发展，而融资路径又是融资问题的关键所在。根据统计， 在我国中小企业融资总额中，银行间接融资占98%，而直接融资仅占1.3%。国内中小企业频频出现资金链断裂，造成大量中小企业员工失业，对社会经济产生极大的负面影响。 随着注册制改革发展，股权融资能有效缓解中小企业融资难、融资贵问题，至少可以使真正有价值的中小企业突破融资困局，促进整个社会的创业创新，激发活力。 二、核准制与注册制的主要区别 核准制的要求更为严格，是指发行人在发行证券时，不仅要充分公开企业的真实状况，还要符合相关管理机构的实质要求，经过证券管理机构批准并获得发行资格后才可以发行股票并上市。 对拟上市企业来说，注册制相比更为简单，只要求发行人公开的资料内容齐全、形式合规，只对申报资料进行形式上的审核，而不进行实质审核，将公司的好坏交给市场来判断。 三、注册制改革为中小企业融资带来的机遇 注册制的实行，意味着证券交易所不需要审核上市公司的未来盈利前景和实际价值，只需要审核财务指标，上市公司股票的好坏交由市场来判断，降低了证券发行的审核标准。使中小企业有力摆脱了证监会的各种上市标准的束缚，获得了巨大的发展机会。核准制下，由于审核方和发行方的沟通不顺畅、信息不对称等导致审核时间过长、效率低下。注册制的实行则避免了中小企业上市的繁琐程序，并且缩短了上市所需的审核时间，减轻了中小企业上市所需支付的成本，降低了中小企业的经济负担。 传统的间接融资已经走到了死胡同，企业的资产负债率达到了极限，企业要想获得更多资金只能激活直接融资。注册制打通了直接融资的渠道，为构建资本运营平台提供了新途径。注册制的实行给中小企业带来了巨大机会，中小企业获得了和大企业同等公平的待遇，有利于中小企业筹集资金、提高自有资本比例、优化资本结构，降低财务风险及经营风险，提高抗风险能力。 中小企业上市后，有利于提升企业及股东价值，优化股权结构。上市后的中小企业知名度更高，在市场上的吸引力更强，有利于中小企业吸引先进的管理经验和优秀的管理人才。 四、注册制改革为中小企业融资带来的挑战 对企业来说，注册制改革并不意味着可以自由上市，相反，注册制的实行要求企业的信息披露更加充分、明细，有关管理机构对财务报告的审查及对企业的监管也会加强，表面上的形式性审查其实意味着更为严格的实质性审查。这要求中小企业严格遵循管理规定，完善自身内部治理结构，提高自身实力。另外，上市后的中小企业将面临更多利益相关方的关注及监督，这进一步提高了对中小企业的要求。 股票发行由核准制改革为注册制，伴随着中国证监会的转型，在注册制下，证监会的职责出现了根本性的变化，审查的重心不再是上市公司的盈利能力，而是转移到了保护投资者的合法权益上。因为相对于核准制，注册制的宽进宽出带来了更大的市场风险，良莠不齐的上市公司也使投资者的权益很容易受到侵犯。证监会表示将联合各相关机构及部门，加大监管力度，形成综合性防控体制。大幅提高对欺诈发行的处罚标准及处罚力度，任何机构和个人利用内部交易、操纵市场等违法行为都将受到严惩，这要求中小企业必须严格遵循市场秩序。 市场竞争性增强，股票注册制促进更多中小企业的发展，随着中小企业数量的增多以及自身结构的调整优化，势必提高市场竞争力，由此，中小企业也面临着更大的发展压力。在注册制下，中小企业的上市门槛降低，大量中小企业上市使股票数量增多，投资者选择空间大，资金分散，使中小企业能够筹集的资金量反而减少。面对这一利益博弈和多层次的资本市场（指主板、新三板、创业板等），中小企业要对融资渠道做出正确的抉择。 五、结语 股票注册制的改革，弱化了非市场因素，让市场甄选优质企业，减少了核准制的束缚，拓宽了中小企业的融资渠道。但股票注册制并不能解决所有中小企业的融资问题，同样带来了挑战，面对注册制改革这一趋势，中小企业要想成长，依然要把提高核心竞争力作为根本。（作者单位：江西财经大学） 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/d1554be95cbfc77da26925c52cc58bd6318693bb.html