2021年注册会计师《财务成本管理》,2018年注册会计师《财务成本管理》同步练习题：资本结构

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　　综合题

　　ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

　　(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。

　　(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。

　　(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额2000万元，预计利息率为6%;②举借新债务的总额为3000万元，预计利率7%。

　　(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。公司采用资本资产定价模型估算其权益资本成本。

　　要求：

　　(1)计算该公司目前的权益成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位)。

　　(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。

　　(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。

　　(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?

　　【答案】

　　(1)股利=净利润=(500-1000×5%)×(1-15%)=382.5(万元)

　　权益资本成本=382.5÷4000=9.5625%

　　4%+β×5%=9.5625%

　　解得：β=1.1125

　　(2)β资产=1.1125÷[1+(1-15%)×(1/4)]=0.9175

　　无负债权益资本成本=4%+0.9175×5%=8.59%

　　(3)方案一：

　　以2000万元债务替换原1000万元债务，并回购1000万元普通股

　　β权益=0.9175×[1+(1-15%)×(2/3)]=1.4374

　　权益资本成本=4%+1.4374×5%=11.19%

　　权益价值=(500−2000×6%)×(1−15%)/11.19%=2887(万元)

　　实体价值=2887+2000=4887(万元)

　　方案二：以3000万元债务替换原1000万元债务，并回购2000万元普通股。

　　β权益=0.9175×[1+(1-15%)×(3/2)]=2.0873

　　权益资本成本=4%+2.0873×5%=14.44%

　　权益价值=(500−3000×7%)×(1−15%)/14.44%=1707(万元)

　　实体价值=1707+3000=4707(万元)

　　(4)企业目前的价值为5000万元，高于方案一和方案二，因此不应调整资本结构。

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