第五章 物流企业项目投资决策 课后思考题参考答案 （1）物流企业项目投资的特点是什么？ 答：与投资的其他形式相比，项目投资具有投资额大、影响时间长、变现能力差和投资风险大等特点。项目投资主要涉及新建项目或旧资产的更新改造，形成的一般都是企业长期资产。所以，相对于企业的其他支出而言，项目投资的投入金额都比较大，并且回收期相对较长。另外，由于项目投入资本多、回收期长，所以项目投资所面临的风险较大，投资的次数也较少。项目投资决策属于物流企业的重大财务活动，所以必须要严格遵守相应的投资程序。 物流企业不以生产为主营业务，所以物流企业的项目投资除了有项目投资的一般共性外，还存在以下特点：（1） 物流企业投资项目多以场地、交通工具等固定资产为主。因为物流企业一般不进行生产，所以投资项目一般不涉及生产设备的新建及改造。（2） 现金流量与一般项目投资不同。因为物流企业项目投资不涉及生产设备，所以相对而言，物流企业的现金流量的测算要简单一些。 （2）什么是现金流量？如何估算一个投资项目的现金流量？ 答：现金流量是物流企业财务管理中一个非常重要的概念，是在一定期间内投资项目实际收到或付出的现金数，是指与投资项目有关的现金流入和流出的数量，是进行投资决策分析的基础。按收到还是付出，现金流量分为现金流入量、现金流出量和净现金流量。 物流企业投资项目的现金流量一般由现金流入量、现金流出量两大部分构成，但为了投资项目的分析与评价，一般情况下，还要计算出投资项目净现金流量。 现金流入量指的是因投资项目而使企业资产增加的现金收入或节约的现金付出的数额，主要包括因使用项目资产而增加的营业收入、处置旧项目资产的变现净收入和回收固定资产余值的差额等。现金流出量指因投资项目而使企业资产减少的现金支出的增加额，主要包括：（1）购置项目资产或追加投资支付的价款。（2）垫支流动资本。（3）付现成本。 （3）各种具体的非折现分析的评价标准是什么？各有何优缺点？ 答：静态投资回收期是指通过项目产生的现金流量而收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。这一指标所反映的是初始投资收回速度的快慢，是一种反映绝对量的逆指标。 相对于其他决策指标而言，静态投资回收期指标的特点是计算简单，便于理解，在一定程度上考虑了投资的风险状况。一般而言，投资回收期越长，投资风险越高；反之，投资风险则越低。所以，以静态投资回收期作为投资项目的决策指标在很长时间内被广泛运用，该指标也是目前在进行简单的投资决策时需要参考的重要指标。 但是，静态投资回收期指标也存在着一些致命的弱点：第一，没有考虑货币时间价值。将投资回收的现金流量同等对待，给予同等的权重，违背了财务管理的基本原则，也不符合理性人假设。第二，静态投资回收期指标只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。具有战略意义的长期投资往往早期收益较低，而中后期收益较高，静态投资回收期法优先考虑早期收益较高的项目，可能导致放弃长期成功的方案。第三，静态投资回收期指标标准的确定主观性较大。 会计收益率指标是使用会计报表数据和会计收益与成本理论计算投资回报率来作为投资项目评价的标准的指标。这种评价指标计算简便，应用范围很广。 会计收益率指标具有简明易懂、计算简单的优点。但这一指标同时也存在着一些明显的问题：首先，该指标将不同时期发生的会计利润给予同等的价值权重，忽略了货币时间价值；其次，该指标的取舍标准是人为确定的，缺乏可靠的科学依据；最后，该指标用会计利润取代现金流量，其经济意义存在着明显的失真。 为了解决会计收益率指标存在的经济意义失真的问题，人们引入了投资报酬率指标。投资报酬率指标用投资项目寿命周期内的年平均现金流量取代年平均净收益。 投资报酬率指标与会计收益率指标相似，是一类反映相对量的正指标，物流企业利用投资报酬率指标进行项目投资决策时，要首先确定本企业投资项目要求达到的投资报酬率水平，然后将该投资项目所能达到的投资报酬率与这一标准比较。如果高出这个标准，则该投资项目是可取的；如果达不到这个标准，则应放弃该投资项目。 （4）各种具体的折现分析的评价标准是什么？各有何优缺点？ 答：动态投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。 动态投资回收期要比静态投资回收期长，原因是动态投资回收期的计算考虑了货币时间价值，这正是动态投资回收期的优点。但考虑货币时间价值后计算比较复杂。投资回收期是反映项目在财务上偿还能力的重要经济指标，除特别强调项目偿还能力的情况外，一般只作为方案选择的辅助指标。 净现值（NPV）指标是项目投资评价的一种常用指标，主要是利用投资项目寿命周期内各年的现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额计算出投资项目的净现值，然后根据净现值的大小来评价投资项目的优劣的指标。 净现值指标是项目投资评价指标中常用的一种。相对于其他指标，其主要优点有以下几点：（1）相对于静态投资回收期指标、会计收益率指标等非折现指标而言，净现值指标考虑了货币时间价值，相对而言，有效地增强了投资经济性评价的实用性。（2）净现值指标考虑了项目投资计算期内全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。其他指标往往会忽略某特定时期之后的现金流量。（3）净现值指标考虑了投资风险，项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。 虽然以净现值指标作为项目评价指标有许多优势，但也存在某些缺点，主要有以下几点：（1）净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率。（2）进行互斥性投资决策，当投资额不等时，仅用净现值指标往往无法确定投资项目的优劣。（3）净现值的计算比较复杂，且较难理解和掌握。（4）净现值的计算需要有较准确的净现金流量的预测，并且要正确选择贴现率，而实际上，净现金流量的预测和贴现率的选择都比较困难。 但总体而言，净现值指标考虑了投资项目货币时间价值，较合理地反映了投资项目真正的经济价值，是一个比较好的投资决策指标。 内部收益率（IRR）指标是与净现值指标有密切联系的一种项目评价指标，内部收益率指的是资本流入现值总额与资本流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率，即在考虑了货币时间价值的情况下，使一项投资在未来产生的现金流量现值刚好等于投资成本时的收益率。 内部收益率法的优点是：能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，考虑了投资方案的真实报酬率水平和货币时间价值，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。 内部收益率法的缺点是：计算过程比较复杂、烦琐，并且内部收益率表现的是比率，不是绝对值。一个内部收益率较低的方案，可能由于其规模较大而有较大的净现值，因而更值 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/69cab98258cfa1c7aa00b52acfc789eb162d9ed3.html