第6章： 1. 计算回收期Old Country公司采用3年作为它的国际投资项目的回收期取舍时限。如果该公司有下列两个项目可以选择，它应该接受哪一个？ （金额单位：美元） 年份 现金流量（A） 现金流量（B） 0 －50 000 －70 000 1 30 000 9 000 2 18 000 25 000 3 10 000 35 000 4 5 000 425 000 年份 现金流量（A） 累计现金流量 现金流量（B） 累计现金流量 0 －50 000 －50 000 －70 000 －70 000 1 30 000 -20000 9 000 -61000 2 18 000 -2000 25 000 -36000 3 10 000 8000 35 000 -1000 4 5 000 425 000 424000 项目A的PP=2+2000/10000=2.2年<3 项目B的PP=3+1000/425000=3.02年>3 因此接受A项目。 2. 一个投资项目的成本为10 000美元，每年的现金流量为2 100美元，共6年。如果贴现率为3%，其贴现回收期是多长？如果贴现率是5%呢？15%呢？ 2100（P/A,I,n）=10000, 当i=3%，n=5.215 当i=5%，n=5.574 当i=15%，n=8.964 3. 你正在考虑是否要兴建新厂以扩展业务。工厂的安装成本为1 500 万美元，将以直线法在4年的寿命周期内折旧完毕。如果该项目在这4年的预测净利润分别为：1 416 000美元、1 868 000美元、1 562 000美元和985 000美元，这个方案的平均会计报酬率（AAR）是多少？ AAR=[(141.6+186.8+156.2+98.5)/4]/(1500/2)=19.44% 4. 计算NPV和IRR 一个项目提供9年期、每年14 000美元的现金流量，目前的成本是70 000美元。如果必要报酬率为8%，这是一个好项目吗？如果必要报酬率是16%呢？当贴现率是多少时，是否接受这个项目对你来说都没有差别？ 当必要报酬率为8%时，NPV=14000(P/A,8%,9)-70000=87,456.43-70000=17456.43>0，是好项目。 当必要报酬率为16%时，NPV=14000(P/A,16%,9)-70000=64,491.61-70000=-5,508.39<0，不是好项目。 NPV=14000(P/A,IRR,9)-70000=0，即IRR= 13.70%时，是否接受这个项目没有差异。 5. Bumble’s Bees公司有下列两个互斥项目：（金额单位：美元） 年份 现金流量（A） 现金流量（B） 0 －34 000 －34 000 1 16 500 5 000 2 14 000 10 000 3 10 000 18 000 4 6 000 19 000 a. 这两个项目的IRR分别是多少？如果你采用IRR法则，公司应该接受哪一个项目？这样的决定一定正确吗？ IRRA=16.61%，IRRB=15.72%，如果采用IRR法则，公司应该接受A项目，但此决定不准确。 b. 如果必要报酬率是11%，这两个项目的NPV分别是多少？如果你采用NPV法则，应该接受哪个项目？ NPVA=3,491.88 < NPVB=4,298.06，因此接受B项目。 c. 贴现率在什么范围之内，你会选择项目A？在什么范围之内，你会选择项目B？贴现率在什么范围之下，这两个项目对你而言没有区别？ 增量NPV=0，即增量IRR=13.75%，因此贴现率在（13.75%，16.615）选择A项目，贴现率在（0，13.75%）选择B项目，贴现率=13.75%时没有区别。 第7章： 1. 计算残值。某项资产的成本为440 000美元，采用直线法在它的8年税法寿命内折旧完毕。该资产被使用于一个5年期的项目中，到项目结束时该资产可以卖55 000美元。如果适用的税率是35%，卖掉该资产的税后现金流量是多少？ 每年折旧=440 000/8=55000 第五年残值的账面价值=55000*3=165000 卖掉该资产的税后现金流量=55000+（165000-55000）*35%=93500美元 2. Down Under Boomerang公司正在考虑一项初始固定资产投资为270万美元的3年期扩张项目。这项固定资产将在它的3年寿命内采用直线法折旧完毕，此后该资产将一文不值。预计这个项目每年可以创造2 400 000美元的销售收入，其成本为960 000美元。如果税率为35%，这个项目的OCF是多少？如果必要报酬率为15%，则该项目的NPV是多少？假定该项目最初需要300 000美元的净营运资本性投资，并且项目结束时固定资产的市价为210 000美元。这个项目在第0年的现金流量是多少？第1年呢？第2年呢？第3年呢？新的NPV是多少？假定固定资产实际上是属于3年期的MACRS资产。其他所有资料不变，则第1年的净现金流量是多少？第2年呢？第3年呢？新的NPV是多少？ （1）折旧=270/3=90万 OCF=（销售收入-成本）*（1-T）+折旧*T=（240-96）*（1-35%）+90*35% =125.1 NPV=OCF（P/A,15%,3）-270=285.63-270=15.63>0 （2）第0年的现金流量=-270-30=-300 第1年的现金流量=第2年=125.1 第3年=125.1+30+（21-21*35%）=165.75 NPV= OCF（P/A,15%,3）-300+43.65（P/F,15%,3）=285.63-300+28.70=14.33 （3） 年份 折旧率 折旧 1 33.33% 89.991 44.44% 119.988 14.82% 40.014 7.41% 20.007 0 1 销售收入 240 成本 96 折旧 89.991 OCF 125.09685 NWC总变动 -30 资本性支出 -270 项目总现金流-300 125.09685 量 NPV=15.37万美元 2 3 4 2 3 240 240 96 96 119.988 40.014 135.5958 107.6049 30 20.65245 135.5958 158.2574 3. 某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元。税法规定该类设备应采用直线法折旧．折旧年限6年，残值为原价的10％，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元．预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司资本成本为12％．所得税税率25％。税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧，折旧年限6年，残值为原价的10％。要求：进行是否应该更换设备的分析决策。并列出计算分析过程。 【答案】因新、旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本法比较二者的优劣： (1)继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×(1-25％)×(P／A，12％，5)=2150 ×(1-25％)× 3．6048=5812．74(元) 年折旧额=(14950-14950×10％)÷6=2242．50(元) 每年折旧抵税的现值=2242．50×25％×(P／A，12％，3) =2242．50×25％×2．4018=1346．51(元) 残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10％)×25％]×(P／F，12％．5)=1686．25×0．5674=956．78(元) 旧设备变现流量=8500-[8500-(14950-2242．50 × 3)]×25％=8430．63(元) 继续使用旧设备的现金流出总现值=5812．74+8430．63-1346．51-956．78=11940．08(元) 继续使用旧设备的平均年成本=11940．08÷(P／A，12％，5)=11940．08÷3．6048=3312．27(元) (2)更换新设备的平均年成本购置成本=13750(元) 每年付现操作成本现值=850×(1-25％)×(P／A，12％，6) =850×(1-25％)×4．1114=2621．02(元) 年折旧额=(13750-13750*10%)/6=2062.5(元) 每年折旧抵税的现值=2062．50×25％×(P／A，12％，6) =2119．94 残值收益的现值=[2500-(2500-13750×10％)× 25％]×(P／F，12％，6)=1124．02(元) 更换新设备的现金流出总现值=13750+2621．02-2119．94-1124．02=13127.06(元) 更换新设备的平均年成本=13127.06÷(P／A，12％，6) =13127.06÷4．1114=3192．84(元) 因为更换新设备的平均年成本(3192．84元)低于继续使用旧设备的平均年成本(3312．27元)，故应更换新设备。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/84f8795bd838376baf1ffc4ffe4733687f21fc61.html