《高级财务管理理论与实务》课后习题答案（ 【题源见教材第 2-13。 表 2-13 经济环境 1） 63 页】 假设你是 XYZ 公司的财务主管，目前正在进行一项包括四个备选 对应于不同经济状态所估计的收益率见表 方案的投资分析工作。 各方案的投资期都是一样， 各种经济环境下四种待选方案的预期收益率 概率 A 0.2 0.6 0.2 10% 10% 10% 投资收益率 B 6% 11% 31% C 22% 14% -4% D 5% 15% 25% 衰退 一般 繁荣 要求： 1、计算各方案的预期收益率、方差、标准差、标准离差率。 （1）预期收益率： RA =K 1P1+K 2P2+K 3P3=10% × 0.2+10%× 0.6+10%× 0.2=10% RB = K 1P1+K 2P2+K 3P3=6% × 0.2+11%× 0.6+31%× 0.2=14% RC= K 1 P1+K 2P2+K 3 P3=22%× 0.2+14%× 0.6+(-0.4%) （2）（ 3）方差 =标准差 2 方案 A 的标准差为： SD(A)= Var(A)= × 0.2=12% RD = K 1P1+K 2 P2+K 3P3=5% × 0.2+15%× 0.6+25%× 0.2=15% （ 10%-10% ） 2× 0.2+ （ 10%-10% ） 2× 0.6+ （ 10%-10% ） 2× 0.2=0 方案 B 的标准差为： SD(B)= Var(B)= （6%-14% ） 2× 0.2+ （ 11%-14%） 2×0.6+ （ 31%-14% ）2× 0.2=8.72% 方案 C 的标准差为： SD(C)= Var(C)= （ 22%-12% ）2 ×0.2+ （ 14%-12% ）2× 0.6+ （ -4%-12% ）2× 0.2=8.58% 方案 D 的标准差为： SD(D)= Var(D)= （ 5%-15% ）2×0.2+ （15%-15% ）2× 0.6+ （ 25%-15% ）2× 0.2=6.32% （4）标准离差率（变异系数） 方案 A 的标准离差率（变异系数）为： 方案 B 的标准离差率（变异系数）为： 方案 C 的标准离差率（变异系数）为： CV(A)=0%/10%=0% CV(B)=8.72%/14%=62.29% CV(C)=8.58%/12%=71.5% CV(D)=6.32%/15%=42.13% 方案 D 的标准离差率（变异系数）为： 2、根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一个方案。 答：方案 A 无风险，方案 D 的预期收益率较高，且风险较小，所以方案 A 和方案 D 一般来说是不能淘汰；对方案 B 和方案 C 来说， K(B)>K(C) ， SD(B)>SD(C) ；但 CV(B)< CV(C) ， 仅从前两个指标很难判断，但通过 CV ，可知方案 C 的相对风险很大，若淘汰一个方案，则应淘汰方案 C。 3、假定你认为上述分析是以各待选方案的总风险（标准差）为依据的，不十分科学，应进 行系统风险分析。投资方案 D 是一种经过高度分散的基金性资产，可用以代表市场投资。 A 为无风险投资，故只需计算方案 试求各方案的 β 系数，然后用资本资产定价模型来评价各方案。 答：由上表可看出，方案 a、先计算其协方差：方案 B 和方案 C 的β 系数即可。 B： (8%+16%+30%)/3=18% 方案 C：（ 15%+4%-2% ） /3=5.67% COV(B,C)=((8%-18%)(15%-5.67%)+(16%-18%)(4%-5.67%)+(30%-18%)(-2%-5.67%))/3= -0.0182 b、再求其相关系数： （ B,C ） =-0.0182/(7.1%*5.5%)=-4.66 c、最后算各方案的 β系数： β（ B ）=-0.0182/0.00304=-5.986 β （ C）=-0.0182/0.005056=-3.5997 评价： A 、 D 方案的预期收益率等于必要收益率； 度看，应选择方案 C，但就总风险来说，方案 B 方案的预期收益率（ 17.2%）低于必要 收益率（ 20.29%）；C 方案的预期收益率（ 5%）高于必要收益率（ 2.38%）。从市场分析的角 C 仍是风险最大的方案，并且是所有备选方 C 方案，是因为它是一项相对市 案中唯一可能亏损的方案。在市场分析中，之所以要选择 场呈负相关的投资，它具有减少投资组合风险的能力，对投资者很有价值。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/8fcb8ecd0266f5335a8102d276a20029bd6463a4.html