龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 财务管理目标实现过程中股东、债权人和经营者的三方博弈 作者：张亚鹏 来源：《现代经济信息》2013年第15期 摘要：通过对企业财务管理目标实现过程中股东、债权人和经营者的博弈三方分析，并对更好的实现企业财务管理目标提出相应的建议。 关键词：财务管理目标；三方博弈；股东财富 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）08-0-01 一、研究背景 随着我国社会经济的迅速发展的和资本市场的日益成熟，股份制企业成为当前经济市场中企业的主要形式。股份制企业在通常情况下是：“两权分离”，即所有权和经营权是分开的，在这种情况下，股东聘用经营者，经营者代股东直接参与企业日常的经营活动。股东、经营者和债权人是股份制企业中最重要的利益相关者，[1]当前关于财务管理目标的研究中主要三种观点，第一种是：利润最大化；第二种是：资本利润率最大化（每股利润最大化）；第三种是：股东财富最大化，其中第三那种观点被大多数学者认可。就第三种观点作为财务管理的目标来分析， 股东关注的更多是企业的剩余价值，从而实现自己的投资获利的目的；经营者关注的更多的是自己的收入和自己的休闲时间，从而满足自己生活的享受；而债权人关注的更多的是自己的债权的安全性，从而保证自己投入的资金能够按期收回，我们发现这三个股份制企业主要的利益相关者的目标与财务管理目标并非完全一致。如何协调他们三者之间的关系，对实现企业的财务管理目标显得至关重要。 二、经营者与股东之间的博弈分析 经营者是“两权分离”下，公司实际工作中的主要管理者，这样经营者就拥有了企业运营的全部信息；股东是目前法律规定的企业所有者对企业拥有最终的产权并承担最终风险，[2]而股东基本上是通过财务报表和经营者的定期汇报中了解企业的运营情况。这样就造成了一个对股东很不利的局面，经营者和股东对企业运营的信息处于完全不对称状态。经营者在实际工作中在满足企业正常运转和股东最低要求条件会尽可能的获取更多的物质需求和精神需求。股东永远也不会知道经营者在实际工作中投入了多少，经营者在长久的工作中就会出现“工作惰性”，即将更多的时间投入在自己利益的追求中，对企业投入的时间会越来越少。股东在自己的范围内会对经营者进行一个评价，而这种评价主要取决主要来源于企业的财务报表，财务报表在反应企业实际运行状况时存在一定的局限性，并不能将企业的运行状况完完全全的展现出来，更不可能将经营者的奉献程度展现出来。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 要想改变经营者和企业之间信息不对称的状况，实现股东财富最大化，就必须保证经营者追求的目标和股东追求的目标在一定程度上保持一致。为了实现目标的一致性，我们可以从以下几个方面进行探讨：（1）弹性管理机制。企业的运行是一个持续的过程，好企业的运营是不断向前发展的，股东不能仅仅通过目前短暂财务报表来评价企业运行。根据企业的发展状况，在每一年度对企业的发展进行规划，打破经营者的“工作惰性”，对于他们每一年度要实现的目标都要重新进行定位。（2）信息透明管理。股东通过其他方面更多的了解企业的信息，不能仅仅通过财务报表和经营者的定期汇报，股东了解的企业信息的程度越多，就能更好的评价经营者的奉献程度，这样经营者获得的收益将取决于他的努力程度，为了自己能够得到更多的收益，经营者会付出更多的努力。（3）激励与解聘。激励是在经营者为为企业创造了额外收益时，给予经营者的奖励；解聘是在经营者做出背叛企业的行为是给予经营者的惩罚。 三、经营者与债权人之间的博弈分析 债权人作为企业资金的主要提供者， 其地位和作用显而易见。然而， 在股东财富最大化目标下， 债权人利益很大程度上被忽视了。[3]债权人是通过为企业提供资金收取利息而获得收入，其在该过程中最关心的是能否收回自己贷出的资金，企业在运营过程中是否会出现违约的风险。债权人在贷出资金时会对企业要投资的项目进行严格的审查，只有通过审查后才会将资金贷给企业，因此在理论上存在违约的可能较小。但在实际中，经营者为了实现股东财富最大化和自身的利益，通常会将专项资金转移向其他方面，将债权人的资金风险提高，这样就出现了经营者和债权人之间的博弈。经营者将资金用于高于正常风险的项目时，获得的额外收益和债权人无关，但投资失败后债权人却要与企业一同承担带来的损失，这样对于债权人来说非常不公平。 经营者和债权人之间要想长久的合作，促进企业的稳定发展，实现股东财富最大化的目标，就必须在该博弈过程中实现双赢的局面，既要实现企业的投资需求，又要保证债权在该过程收益与风险对称。我们从以下几个方面进行探讨：（1）加强贷款条件管理。债权人在给企业贷款时，严格审查企业各方面的条件，对投资项目的各项指标进行详细的证实，权衡企业投资项目的收益与风险后，再决定是否给予其借款。从源头开始降低其贷款的坏账风险。（2）建立跟踪制度。在贷款贷出后，定期派人去企业了解企业投资项目的进展和资金的运用情况。在该过程中，如发现企业将资金运用到其他高风险项目，一方面可以停止对企业的资金供给；另一方面可以和企业重新订立贷款合同，以保证资金的收益与风险的对称。（3）加强信用等级管理。通过对企业进行建立信用等级，对企业的信用等级进行严格管理，在借款过程中出现过违反合同规定的和出现坏账状况的企业列入黑名单，不再对其提供任何资金贷款。 四、结论 企业长久稳健的发展对股东、经营者和债权人的利益都至关重要，但要保证企业长久稳定的发展就必须协调好股东、经营者和债权人之间的利益冲突。股东财富最大化的实现离不开股东、债权人和经营者三者的良性博弈循环我们只有通过采取各种措施减少阻碍该良性博弈循环的因素，才能保证股东财富最大化的实现。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 参考文献： [1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2009（04）. [2]任海云，王梅梅.谈企业主要利益相关着的利益要求[J].财会月刊（综合），2006（11）：22-23. [3]周丽丽.基于利益相关者理论的企业价值最大化绩效评价[J].中国管理信息化，2007（10）：35-37. 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/cd6129e1443610661ed9ad51f01dc281e43a5643.html