地缘政治冲突 一、当前局势进展 从主要脉络来看，俄罗斯乌克兰局势已经进入到实质阶段。2022年2月21日，俄罗斯总统普京签署承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的总统令，并签署俄罗斯与顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的友好合作互助条约。普京指示俄罗斯国防部在俄罗斯与顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的友好合作互助条约被批准之前，确保俄罗斯武装部队维护顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的和平。 俄罗斯这一决定违背了之前和法国、德国、乌克兰等国签署的《明斯克协议》。因此，这一决定实质上是升级了俄罗斯乌克兰局势，西方对俄罗斯的制裁也将随即宣布。 二、地缘政治影响资本市场的途径 俄罗斯乌克兰局势本质上属于地缘政治冲突。地缘政治冲突对资本市场的影响是否有一个一般性的分析规律呢？也就是说，地缘政治冲突影响资本市场的机制是什么呢？战争对资本市场意味着什么呢？ 一般意义上讲，战争意味着正常的经济秩序被打乱，正常的企业经营会受到影响。直接交战的双方正常的经济活动受到的影响大小受制于战争的规模。战争带来伤亡的可能性也会激发经济主体的避险情绪，必然会增加储蓄减少消费和投资，对需求和供给同时造成冲击。这是地缘政治冲突对资本市场影响的根源。 因为战争会产生上述影响，投资者会提前对此预期作出反应。所以资本市场往往会在战争开始之前就反应。在二战以后，随着现代战争的成本巨大，因此多数地缘政治冲突持续的时间比较短。因此，我们可以预期，本次俄乌局势对资本市场的影响也是短期的。 目前俄乌局势进入第二阶段，西方制裁俄罗斯的阶段。考虑到俄罗斯、乌克兰在全球分工体系中的重要地位，西方制裁俄罗斯，以及俄乌局势动荡下的经济活动受到干扰都会影响到俄罗斯、乌克兰参与全球分工的能力和程度。 目前俄罗斯是重要的原油、天然气供应国，也是重要的铜矿、稀土、镍矿出口国。乌克兰是欧洲的重要煤炭供应国，也是欧洲的粮仓。欧盟是俄罗斯的重要贸易伙伴，因为俄罗斯对外贸易的约50%是与欧盟进行的。因此，如果欧盟制裁俄罗斯，俄罗斯经济会受到很大的影响。乌克兰是世界上玉米和小麦的主要出口国之一。可以预料，今后世界市场上谷物的价格可能会上涨，这将对许多国家产生不良影响。乌克兰拥有的黑土地约占世界总量的30%、锰矿石储量占世界20%、铁矿石超过世界铁矿石总储量的5%，乌克兰还是独联体国家中仅次于俄罗斯的第二大采煤国。冲突带来的动荡以及西方的制裁会进一步抑制全球市场的能源和有色金属供应。在全球经济复苏、高通胀的环境下，未来全球的通胀压力会有进一步上升的风险。 三、放眼量、风物长，用长期主义对冲不确定性 事实上，不仅仅是2014年乌克兰危机期间，大多数地缘政治冲突都是类似的表现。德意志银行统计了二战以来股票市场在地缘政治冲突中的表现。平均而言，在冲突发生最严重的期间，股票市场往往是下跌的，平均跌幅为5.7%，但是1周后股票市场就开始上涨了，1个月后上涨幅度就超过了下跌幅度，12个月后股票市场就已经创新高了。对于当前乌克兰危机，我们认为，可能也不例外。随着局势缓和，市场应该会有较快的修复。在当前，从长期视角出发，我们可能不需要过分担忧，还可借助地缘政治冲突带来的波动适当逢低买入股票资产，与此同时，增配CTA策略和优质股权，降低组合对地缘政治的敏感性，增强组合的韧性。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/fdd9a73a021ca300a6c30c22590102020640f26f.html