第五章 练习题答案 1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下： （1） 差量初始现金流量： 旧设备每年折旧=（80000-4000）8=9500 旧设备账面价值=80000-9500×3=51500 新设备购置成本 -100000 旧设备出售收入 30000 旧设备出售税负节余 （51500-30000）×25%=5375 差量初始现金流量 -64625 （2） 差量营业现金流量： 差量营业收入=0 差量付现成本=6000-9000=-3000 差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500 差量营业现金流量=0-（-3000）×（1-25%）+8500×25%=4375 （3） 差量终结现金流量： 差量终结现金流量=10000-4000=6000 两种方案的差量现金流如下表所示。 0 5 年份 1～4 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量 合计 -64625 4375 4375 4375 6000 10375 -64625 差量净现值=10375×PVIF10%,5+4375×PVIFA10%,4-64625 =10375×0.621+4375×3.170-64625 = - 44313.38（元） 差量净现值为负，因此不应更新设备。 2. 解：（1）现在开采的净现值： 年营业收入=0.1×2000=200（万元） 年折旧=805=16（万元） 年营业现金流量=200×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=109（万元） 现金流量计算表如下： 0 1 6 年份 2～5 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 合计 -80 -10 109 109 109 10 119 -80 -10 净现值=119×PVIF20%,6+109×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =119×0.335+109×2.589×0.833-10×0.833-80 =186.61（万元） （2）4年后开采的净现值： 年营业收入=0.13×2000=260（万元） 年营业现金流量=260×（1-25%）-60×（1-25%）+16×25%=154（万元） 现金流量计算表如下： 0 1 6 年份 2～5 初始投资 营运资金垫支 营业现金流量 终结现金流量 合计 -80 -10 154 154 154 10 164 -80 -10 第4年末的净现值=164×PVIF20%,6+154×PVIFA20%,4×PVIF20%,1-10×PVIF20%,1-80 =164×0.335+154×2.589×0.833-10×0.833-80 =298.73（万元） 折算到现在时点的净现值=298.73×PVIF20%,4=298.73×0.482=143.99（万元） 4年后开采的净现值小于现在开采的净现值，所以应当立即开采。 3.解：甲项目的净现值=80000×PVIFA16%,3-160000=80000×2.246-160000=19680（元） 甲项目的年均净现值=19680 PVIFA16%,3=196802.246=8762.24（元） 乙项目的净现值=64000×PVIFA16%,6-210000=64000×3.685-210000=25840（元） 乙项目的年均净现值=25840 PVIFA16%,6=258403.685=7012.21（元） 甲项目的年均净现值大于乙项目，因此应该选择甲项目。 4.解：净现值=9000×0.8×PVIF10%,4+8000×0.8×PVIF10%,3+7000×0.9×PVIF10%,2+6000×0.95×PVIF10%,1-20000 =7200×0.683+6400×0.751+6300×0.826+5700×0.909-20000=109.1（千元） 所以该项目可行。 【案例思考题】 1. 对于美多公司来讲，使用激光印刷机的成本不会是280万。唐刚的计算加上了沉没成本也就是出售设备的净损失150万，是错误的。事实上，扣除节税收益与出售收益，美多公司购置新设备的成本仅为60万元。 2. 资本成本为15%，净现值如下 项目 购入设备投资成本 旧设备市场价值 旧设备账面价值 处置旧设备亏损 处置亏损节税 增加收入 节约成本收益 折旧差额 应纳税所得增加 所得税增加 税后利润增加 净现金流量 净现值=-600000+165000×PVIF15%,10=228135 第1年初 -1300000 200000 2200000 2000000 500000 -600000 第1-10年 140000 110000 90000 340000 85000 255000 165000 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/4b9eae9fa2c7aa00b52acfc789eb172dec639963.html