第九章 期权估价 第一节 期权概述 二、期权的到期日价值〔执行净收入〕 2.看跌期权工程 到期日价值 〔执行净收入〕 到期日净损益 计算公式 多头看跌期权到期日价值=Max〔执行价格-股票市价，0〕 空头看跌期权到期日价值=-Max〔执行价格-股票市价，0〕 多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格 空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格 【教材例9-3】投资人持有执行价格为100元的看跌期权。 【教材例9-4】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期权。 ① 市价小于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反； ② 市价大于执行价格，多头与空头价值:均为0。 多头：净损失有限〔最大值为期权价格〕，净收益不确定；最大值为执行价格-期权价格。 空头：净收益有限〔最大值为期权价格〕，净损失不确定；最大值为执行价格-期权价格。 【例题1•计算题】某期权交易所2012年1月20日对ABC公司的期权报价如下： 到期日和执行价格 4月 37元 看涨期权价格 3.80元 看跌期权价格 5.25元 要求：针对以下互不相干的几问进行答复： 〔3〕假设丙投资人购置一份看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 〔4〕假设丁投资人卖出一份看跌期权，标的股票的到期日市价为45元，其空头看跌期权到期价值为多少，投资净损益为多少。 【答案】 〔3〕丙投资人购置看跌期权到期价值=0 丙投资人投资净损益=0-5.25=-5.25〔元〕 〔4〕丁投资人空头看跌期权到期价值=0 丁投资人投资净损益=0+5.25=5.25〔元〕 总结 〔1〕多头和空头彼此是零和博弈：即“空头期权到期日价值=-多头期权到期日价值〞；“空头期权净损益=-多头期权净损益〞 〔2〕多头是期权的购置者，其净损失有限〔最大值为期权价格〕；空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。 三、期权的投资策略 〔一〕保护性看跌期权 1.含义 股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。是指购置1份股票，同时购置该股票1份看跌期权。 2.图示 3.组合净损益 组合净损益=执行日的组合收入-初始投资 〔1〕股价<执行价格：执行价格-(股票投资买价+期权购置价格) 〔2〕股价>执行价格：股票售价-(股票投资买价+期权购置价格) 【例9-5】购入1股ABC公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权本钱P=5元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益，如表9-2和图9-5所示。 表9-2 保护性看跌期权的损益 单位：元 工程 股票净收入 期权净收入 组合净收入 股票净损益 期权净损益 组合净损益 股价小于执行价格 符号 ST X-ST X ST-S0 X-ST-P X-S0-P 下降20% 80 20 100 -20 15 -5 下降50% 50 50 100 -50 45 -5 符号 ST 0 ST ST-S0 0-P ST-S0-P 股价大于执行价格 上升20% 120 0 120 20 -5 15 上升50% 150 0 150 50 -5 45 4.特征 锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。 【例题2•计算题】某投资人购入1份ABC公司的股票，购入时价格为40元；同时购入该股票的1份看跌期权，执行价格为40元，期权费2元，一年后到期。该投资人预测一年后股票市价变动情况如下表所示： 股价变动幅度 概率 -20% 0.1 -5% 0.2 5% 0.3 20% 0.4 〔1〕判断该投资人采取的是哪种投资策略，其目的是什么？ 〔2〕确定该投资人的预期投资组合收益为多少？ 【答案】 〔1〕股票加看跌期权组合，称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大，同时增加一个看跌期权，情况就会有变化，可以降低投资的风险。 〔2〕 股价变动幅度 概率 股票收入 期权收入 组合收入 股票净损益 期权净损益 组合净损益 下降20% 0.1 32 8 40 32-40=-8 8-2=6 -2 下降5% 0.2 38 2 40 38-40=-2 2-2=0 -2 上升5% 0.3 42 0 42 42-40=2 0-2=-2 0 上升20% 0.4 48 0 48 48-40=8 0-2=-2 6 预期投资组合收益=0.1×〔-2〕+0.2×〔-2〕+0.3×0+0.4×6=1.8〔元〕 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/c29071fc730abb68a98271fe910ef12d2af9a9c2.html