龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 中国联通融资渠道策略研究 作者：杨国华 来源：《现代经济信息》2014年第21期 摘要：中国联通是经国务院批准于1994年7月19日成立的国有大型综合电信运营企业。其发展迅速，与中国移动为我国电信业的两大巨头。中国联通的快速成长造成资源日趋紧张，企业逐渐难以满足市场需求，其中资金紧张显得尤为明显。可以说，融资渠道的选择成为中国联通发展过程中面临的一个十分重大的问题。本文从中国联通股权融资、融资租赁、资产证券化、内源融资策略五个融资渠道入手，对中国联通的融资渠道决策、策略选择与效果等问题进行了分析，针对不同的融资渠道进行了深入思考并得出一些有益启发。 关键词：中国联通；融资渠道；策略 中图分类号：F626 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）011-00-01 中国联通是经国务院批准成立的国有大型综合电信运营企业。目前，中国联通由国家股和13家法人股东单位组成，是一家具有多元股权结构的有限责任公司。公司主要经营全国性基础电信业务和增值电信业务，包括移动通信业务，国际、国内长途通信业务，批准范围内的本地电话业务，数据通信业务，互联网业务及P电话业务等。 一、中国联通融资渠道存在的问题 1.未认识到内源融资的重要性，内源融资能力不强 企业内源融资主要来自企业的自身积累，这是企业资金的一个经常的有效的来源。鉴于电信行业的特点以及电信运营商长期经营的积累，与其他行业相比，电信业折旧与利润较高，因此，电信运营商自我积累的资金数额相对较大。但是，与发达国家企业相比，中国联通运营商依靠自身积累资金进行再投资的能力仍然十分有限，内源融资占联通运营商投资总额的比重较低。有限的内源融资将极大制约联通运营商的自我发展能力，加大联通运营商的运营成本和运营风险，不利于中国联通的可持续发展。 2.外源融资重股权、轻债务，导致资本成本高 发达国家运营商的外部融资结构中，债权融资对股权融资比率为8：216，大部分运营商已经停止通过发行股票融资，而不断地回购股票，甚至通过发行债券筹集资金来回购流通在外的股票，在许多年份，股权融资额为负值。但是包括中国联通在内的三家基础性电信运营商至今已经在国内外股市筹集资金超过450亿美元。据统计，在1997年至2006年期间，中国联通债权融资对股权融资的比例约为3：7，出现了与发达国家截然相反的局面。 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 3.融资方式单一 中国联通多采用增发、配股、银行贷款等方式融资，国外运营商经常使用的企业债券、可转换债券、优先股、企业间的商业信用、表外融资等方式，但这些并未被联通运营商广泛使用。融资渠道单一增加了融资成本和风险，不利于资本结构的优化。中国联通的融资目前倾向于股市，融资方式仍然比较单一，多采用配股、增发等。 4.股票发行价格偏低，股权融资的代价过高 中国联通热衷于股权融资，外部融资中股权融资比率过高，导致资本成本过高。不仅如此，联通在海外市场股权融资还存在发行价过低的问题，表现为发行市盈率低（P/E），市价比账面值低（M/B）。发行价过低表明投资者并不看好公司的未来价值，公司资产只能以较低的价格出售 二、中国联通融资渠道对策 针对中国联通在融资渠道中存在的上述问题，笔者根据所学相关知识，在调查分析基础上，提出以下建议。 1.强化内源融资 公司将银行账户管理作为现金流管理的一个重要控制点，建立健全开立、撤并银行账户审批制度，明确分公司账户开立、撤并审批流程。公司将《货币资金情况表》作为内部日常报表，要求分公司每月末报送，从而较好掌握分公司银行开户情况、货币资金分布。省公司统一部署对各分公司所开设的银行账户进行全面清理，撤并不必要的银行账户，同时严格规定了开户银行和账户数量要求。严格管理能够减少了资金沉淀，提高了资金归集的强度，从制度上保证资金统一管理的实现。 2.合理调整偿债期限，推动资本结构的不断优化 为了增强公司未来的盈利能力，应遵循既保证公司支付较低的融资成本，又不至于使公司陷入短期支付危机的原则，以扩大中短期贷款份额，缩小长期贷款份额的方式对现行资本机构进行了调整。针对固定资产贷款的期限较长（通常是7年期）、长期债权融资比重较大的情况，分析现有各基建项目实际进展，采取以不同期限贷款（1、3、5年期）置换原有长期贷款的方法，调整贷款期限、降低长期债权融资在公司负债中的比重。科学设置考核体系，强化以现金流为中心的价值导向作用基于现金流为中心的资金管理模式，在整个公司的绩效考核体系中，创新性地设计“营业收现率”和“资金上缴率”考核指标。其中， 营业收现率=本年累计实际收取的现金/（本年累计主营业务收入 龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn +本年累计其他业务收入+预收账款本期增加额） 资金上缴率=当年上缴资金总额/（当年营业收入总额.网间结算收入） 3.积极采取多元化融资策略 对于中国联通而言，应该根据不同的发展时期、不同的市场环境和不同的业务特点而采取不同的融资方式，不断寻求资本结构、融资方式选择的优化。每种融资方式都有其优缺点，中国联通如能根据内外部环境的变化对多种融资方式进行有效组合和优化，不仅能节约成本、提高效益，还将大大增强企业对环境变化的适应和应变能力。联通运营商应顺应当前发展形势，构筑并完善其多元化融资模式。对于出于现在资本市场环境下的中国电信运营商，随着资本市场的逐步完善，资本市场为广大投资者提供了丰富的融资、投资渠道和品种，联通运营商在业务运作的基础上，可以考虑更大范围内的资本运作，双向运营确保公司的价值最大化。 4.发展融资租赁 中国联通可以通过对融资租赁的使用，适应市场的需要，在以下方面进行创新：（1）融资模式的创新：将单纯的类金融模式延伸到包括租赁公司、电信运营商、IT企业等行业龙头企业在内的多元融资模式，实现强强联合；（2）租赁标的物及来源渠道的创新，既可以是传统的电信终端产品（如手机）、也可以是无线上网卡、PC等增值和延伸产品，从而大大拓宽了融资标的渠道，延长了信息产业链，随着3G时代的来临，可以出现更多的融资标的，从而为融资渠道的创新创造更多的机会；（3）租赁租期的创新：租赁期限不再固定，而是根据承租人的收益状况，确定大概的租赁期限，直至折现后所有的成本回收完毕，比传统的产业链条更灵活； 参考文献： [1]阙紫康.多层次资本市场发展的理论与经验[M].上海交通大学出版社，2007：19-21. [2]王睿高，军李军.后危机时期企业融资模式创新探讨[J].国际商务论坛，2010，3：7-11. [3]汤志江，苗绘，李海申.高新科技型企业发展中的金融支持问题研究[J].浙江金融，2010，8：23-25. 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/e3ba891e905f804d2b160b4e767f5acfa1c783fe.html