案例十四 债券筹资与股票筹资之选择 蓝天公司是经营机电设备的一家国有企业，改革开放以来由于该企业重视开拓新的市场和保持良好的资本结构，逐渐在市场上站稳了脚跟，同时也使企业得到了不断的发展和壮大，在建立现代企业制度的过程中走在了前面。为进一步拓展国际市场，公司需要在国外建立一全资子公司。公司目前的资本来源包括面值为1元的普通股1000万股和平均利率为10%的3200万元的负债。预计企业当年能实现息税前利润1600万元。开办这个全资子公司就是为了培养新的利润增长点，该全资子公司需要投资4000万元。预计该子公司建成投产之后会为公司增加销售收入2000万元，其中变动成本为1100万元，固定成本为500万元。该项资金来源有三种筹资形式：(1)以11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12%的优先股；(3)按每股20元价格发行普通股。在不考虑财务风险的情况下，试分析该公司选择哪一种筹资方式（提示：利用无差别点分析法）。 案例分析 债券筹资与普通股筹资的无差别点： (EBIT320440)0.7(EBIT320)0.7 10001200通过计算可得：EBIT=2320（万元） 优先股与普通股每股收益无差别点： (EBIT320)0.7400012%(EBIT320)0.7 8001000通过计算可得：EBIT=2624（万元） 在不考虑财务风险的情况下，基于以上的计算结果，债券筹资、优先股筹资与普通股筹资的无差别点分别是2320万元和2624万元。由于该项目为公司新增400万元（2000-1100-500）的息税前利润，加上预计当年实现的息税前利润1600万元，共计获得息税前利润2000万元。在这种情况下，普通股有着更高的每股收益率。所以应该选择发行普通股的方式来筹资。 本文来源：https://www.wddqw.com/doc/b54415875cf7ba0d4a7302768e9951e79a896911.html